撮要

在2024年12月30日至2025年1月3日当周，第一财做生意议院中国金融要求日度指数均值为-1.54，与前一周比拟，指数飞腾0.19，指数较年头飞腾0.3。从指数的身分诡计来看，年末流动性病笃是带动指数飞腾的主要因素。上周主要货币商场利开头升后降，年末临了一个交游日，R007与DR007利率一度升至2.23%和1.98%，大幅高于计策利率。

2024年12月制造业PMI公布值为50.1，较11月有所下降。从细分项来看，响应需求与供给两头的新订单和坐褥指数保抓舒适，12月新订单指数由11月的50.8飞腾至51，坐褥指数由11月52.4下降至52.1。同期响应价钱的出厂价钱和主要原材料购进价钱指数仍然在50枯荣线以下，其中12月出厂价钱由11月的47.7下降至46.7，主要原材料购进价钱由49.8下降至48.2，这标明坐褥与需求的走漏并未带动价钱飞腾，12月制造业举座呈现弱复苏的态势。

2024年12月，央行举座的流动性投放结构发生关节性调动，投放要点由质押式逆回购转向买断式逆回购。当今，央行的流动性投放器具组合为“质押式逆回购+买断式逆回购+中期假贷便利+国债买卖器具”。凭证咱们的测算，从总量上来看，12月央行通过上述四个器具净回笼资金6500亿元。从期限上来看，7天逆回购以及1年期MLF的流动性存量领域下降，而3月期和6月期的流动性存量领域飞腾。

计策方面，2024年12月27日，东说念主民银行货币计策委员会召开2024年第四季度例会。在商场避险情谊飞腾以及东说念主民币对好意思元汇率走弱的配景下，央行作念出相应部署。货币计策方面，央行指出将“择机降准降息”；在汇率计策方面，将“坚忍辞谢变成单边一致性预期并自我已毕，坚忍防卫汇率超调风险，保抓东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本走漏”。在1月3日晚间央行公布例会骨子之后，东说念主民币对好意思元的贬值趋势驱动逆转，截止1月7日晚上6点，离岸东说念主民币对好意思元汇率由7.36回升至7.33。

正文

中国金融要求指数大要

在2024年12月30日至2025年1月3日当周，第一财做生意议院中国金融要求日度指数均值为-1.54，与前一周比拟，指数飞腾0.19，指数较年头飞腾0.3。

从指数的身分诡计来看，年末流动性病笃是带动指数飞腾的主要因素。上周主要货币商场利开头升后降，年末临了一个交游日，R007与DR007利率一度高升至2.23%和1.98%，大幅高于计策利率。

货币商场

在2024年12月30日至2025年1月3日当周，银行间商场流动性举座较前一周收紧。主要货币商场利开头升后降，年末临了一个交游日利率显着飞腾。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分散为2.05%和1.85%，分散较前一周飞腾13.64bp和24.95bp，年末临了一个交游日，R007与DR007利率一度高升至2.23%和1.98%。

2024年12月，央行举座的流动性投放结构发生关节性调动，投放要点由质押式逆回购转向买断式逆回购。当今，央行的流动性投放器具组合为“质押式逆回购+买断式逆回购+中期假贷便利+国债买卖器具”。凭证咱们的测算，从总量上来看，12月央行通过上述四个器具净回笼资金6500亿元。从期限上来看，7天逆回购以及1年期MLF的流动性存量领域下降，而3月期和6月期的流动性存量领域飞腾。

2024年12月27日，东说念主民银行货币计策委员会召开2024年第四季度例会。货币计策方面，央行指出将“择机降准降息”；在汇率计策方面，将“坚忍辞谢变成单边一致性预期并自我已毕，坚忍防卫汇率超调风险，保抓东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本走漏”。在1月3日晚间央行公布例会骨子之后，东说念主民币对好意思元的贬值趋势驱动逆转，截止1月7日晚上6点，离岸东说念主民币对好意思元汇率由7.36回升至7.33。

01.

货币商场成交量与利率

在2024年12月30日至2025年1月3日当周，银行间商场流动性举座较前一周收紧。从成交量来看，上周银行间商场质押式回购成交量均值仅为6.15万亿元，较前一周下降1.83万亿元。

从资金价钱来看，上周主要货币商场利开头升后降，年末临了一个交游日利率显着飞腾。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值分散为1.8%和1.55%，分散较前一周飞腾30.62bp和18.93bp，12月31日临了一个交游日R001与DR001利率分散飞腾至2.15%和1.66%。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分散为2.05%和1.85%，分散较前一周飞腾13.64bp和24.95bp，年末临了一个交游日，R007与DR007利率一度升至2.23%和1.98%。

银行与非银之间的流动性互异一样先升后降。上周，R007与DR007之间的差值先升至25.18bp，随后降至13.09bp，从年末行情来看，银行与非银之间的流动性互异并不稀零显着。

02.

央行公开商场操作

2024年12月，央行举座的流动性投放结构发生关节性调动，投放要点由质押式逆回购转向买断式逆回购。当今，央行的流动性投放器具组合为“质押式逆回购+买断式逆回购+中期假贷便利+国债买卖器具”。

从质押式逆回购来看，悉数12月，央行共投放资金3.44万亿元，共有4.06万亿元到期，净回笼资金1.2万亿元。从买断式逆回购来看，悉数12月，央行共投放资金1.4万亿元，其中7000亿元为3个月买断式逆回购，另外7000亿元为6个月买断式逆回购。从1年期MLF来看，12月央行续作1年期MLF3000亿元，MLF到期1.45万亿元，净回笼资金1.15万亿元。此外，12月央行通过国债买卖器具净买入国债3000亿元，开释流动性3000亿元。因此，从总量上来看，央行通过上述四个器具净回笼资金6500亿元。从期限上来看，7天逆回购以及1年期MLF的流动性存量领域下降，而3月期和6月期的流动性存量领域飞腾。

2024年12月27日，东说念主民银行货币计策委员会召开2024年第四季度例会。货币计策方面，ag百家乐三路实战会议指出将“凭证国表里经济金融口头和金融商场运行情况，择机降准降息”。在汇率计策方面，央行指出将“增强外汇商场韧性，走漏商场预期，加强商场照应，坚忍对骚扰商场次序行径进行惩处，坚忍辞谢变成单边一致性预期并自我已毕，坚忍防卫汇率超调风险，保抓东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本走漏”。在1月3日晚间央行公布例会骨子之后，东说念主民币对好意思元的贬值趋势驱动逆转，截止1月7日晚上6点，离岸东说念主民币对好意思元汇率由7.36回升至7.33。

债券商场

在2024年12月30日至2025年1月3日当周，债券商场刊行额较前一周下降，净融资额较前一周飞腾。其中，债券商场总刊行额为5760.97亿元，较前一周下降约1万亿元；债券商场净融资额为3810.23亿元，较前一周飞腾1203.11亿元。从融资结构来看，上周债券商场净融资主要麇集于金融部门，同行存单融资连续了2024年大幅飞腾的趋势，在低利率环境下，银行依赖同行存单弥补入款下降的情况将抓续较长一段时分，同行存单已相接6周保抓单周1000亿元以上的大额融资，上周同行存单净融资2919.8亿元。

从债券二级商场来看，上周国债短端与长端收益率阐明分化。从短端来看，12月央行对1年期以下的短期流动性进行净回笼，上周1年期以下国债收益率全线飞腾，其中1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分散飞腾5.84bp、13.28bp、2.72bp和9.16bp。从长端来看，12月PMI指数较11月下降，主要价钱诡计仍处于枯荣线以下，制造业举座呈现弱复苏的态势，资金避险情谊较重，鼓舞长端国债收益率下降。

01.

债券商场刊行

在2024年12月30日至2025年1月3日当周，债券商场的刊行额较前一周下降，净融资额较前一周飞腾。其中，债券商场总刊行额为5760.97亿元，较前一周下降约1万亿元；债券商场净融资额为3810.23亿元，较前一周飞腾1203.11亿元。

从融资结构来看，上周债券商场净融资主要麇集于金融部门，同行存单融资连续了2024年大幅飞腾的趋势，在低利率环境下，银行依赖同行存单弥补入款下降的情况将抓续较长一段时分。从政府部门来看，上周国债净偿还300亿元，地点政府债净融资374.64亿元，悉数政府部门净融资74.64亿元。从金融部门来看，同行存单相接6周保抓单周1000亿元以上的大额融资，上周同行存单净融资2919.8亿元，营业银行债与次级债分散净融资105亿元和307.4亿元，悉数金融部门净融资3499.2亿元。从非金融企业部门来看，年头频繁为企业融资岑岭期，上周公司债、中票与钞票守旧证券分散净融资155.69亿元、34.62亿元以及215.69亿元。

截止1月3日，政府部门债券余额同比增速为16.2%，与往年抓平；金融部门债券余额同比增速为14.9%，较2024年同期增速飞腾6.1个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为5.5%，较2023年同期增速飞腾3.7个百分点。

02.

债券收益率走势

1）利率债

在2024年12月30日至2025年1月3日当周，各期限国债收益率涨跌不一，短端国债收益率飞腾而长端国债收益率下降。从短端来看，12月央行对1年期以下的短期流动性进行净回笼，上周1年期以下国债收益率全线飞腾，其中1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分散飞腾5.84bp、13.28bp、2.72bp和9.16bp。2024年12月制造业PMI公布值为50.1，较11月有所下降，从细分项来看，响应需求与供给两头的新订单和坐褥指数保抓舒适，12月新订单指数由11月的50.8飞腾至51，坐褥指数由11月52.4下降至52.1；同期响应价钱的出厂价钱和主要原材料购进价钱指数仍然在50枯荣线以下，其中12月出厂价钱由11月的47.7下降至46.7，主要原材料购进价钱由49.8下降至48.2，这标明坐褥与需求的走漏并未带动价钱飞腾，12月制造业举座呈现弱复苏的态势。

从国债利差来看，在2024年12月30日至2025年1月3日当周，国债期限利差显着收窄，这主如若由于10年期国债收益率下降而1年期国债收益率飞腾所导致的。上周，10年期与1年期国债之间的差值较前一周下降14.9bp至58.6bp。

2）信用债

在2024年12月30日至2025年1月3日当周，各品种信用债收益率无数下落。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票守旧证券收益率分散下降7.82bp、6.62bp和8.21bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票守旧证券收益率分散下降7.46bp、5.84bp和7.93bp。

信用债与国债之间的利差同步显着收窄。上周在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票守旧证券与国债之间的利差分散下降5.76bp、4.55bp和6.14bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票守旧证券与国债之间的利差分散下降5.4bp、3.77bp和5.87bp。

股票商场

在2024年12月30日至2025年1月3日当周，A股融资总和为375.46亿元，较前一周下降332.8亿元。2024年，A股累计融资额为3146.08亿元，弱于往年同期。

从二级商场来看，上周A股主要股指均下落，其中上证综指下落5.6%，中小板指下落6.9%，创业板指下落8.8%。年末，以股指同比增速减去10年期国债收益率所预计的商场风险偏好显着下降。

01.

一级商场

在2024年12月30至2025年1月3日当周，A股融资总和为375.46亿元，较前一周下降332.8亿元。2024年，A股累计融资额为3146.08亿元，弱于往年同期。

02.

二级商场

在2024年12月30日至2025年1月3日当周，A股主要股指均下落，其中上证综指下落5.6%，中小板指下落6.9%，创业板指下落8.8%。年末，以股指同比增速减去10年期国债收益率所预计的商场风险偏好显着下降。

上周A股日均成交量为1.33万亿元，较前一周下降2.9%。从市盈率来看，上周A股加权平均市盈率为17.32，较前一周下降3.7%。A股融资与融券的差额在临了一周由1.86万亿元下降至1.82万亿元，占A股总市值的比重约为2.2%。

文 | 刘昕 第一财做生意议院商议员AG百家乐打闲最稳技巧