ag百家乐 申万宏源：守护康耐特光学“买入”评级 积极发力国内市集和自主品牌

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　　申万宏源发布征询文牍称，守护康耐特光学（02276）2024-2026年归母净利润诀别为4.18/5.00/5.93亿元，诀别同比增长27.8%/19.6%/18.5%，守护“买入”评级。连年来公司积极发力国内市集和自主品牌，打造增长新动能。相反化居品占比提高，带动盈利身手抓续改善。智能眼镜繁盛发展，公司积极布局具备先发上风，歌尔拟畅达认购、收购公司股权，彰显产业链招供，同期有望赋能公司议论业务发展，翻开改日增漫空间。

　　事件：12.23早间公司公告，康耐特拟向香港歌尔泰克（歌尔股份障碍全资子公司）配售5332.5万股（占康耐特配售前、配售后12.5%、11.1%的股份），配售价为15.86港元/股；12.29晚间公司公告香港歌尔泰克已与康耐特些许现存股东（控股股东之外）协商收购不跨越4280万股（占康耐特配售前配售后10.0%、8.9%的股份）。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　卡位XR上风显贵，歌尔拟畅达认购、收购公司股权，彰显产业链招供。

　　前期公司公告，已与好意思国多家头部铺张电子企业配合顺利，已链继承到研发用度和小试订单在内的款项。客户XR居品需求正在被考据，并进行批量化分娩。此外公司成立XR部门，并在泰国新增购置地盘，用于XR镜片的分娩加工。歌尔股份主要提供精密零件及智能硬件加上研发及制造作事构成的垂直详尽居品惩办决策，为各人科技及铺张电子行业的最初客户提供作事，本次歌尔股份拟畅达认购、收购公司股权，恰是彰显产业链对康耐特的招供，配售议论款项将用于智能眼镜和XR头戴开辟的镜片和视觉惩办决策的研发、瞎想和制造，进一步助力公司发展。若后续歌尔认购、收购一起完成，歌尔对康耐特的抓股比例可能提高至20%以上，有意于提高公司与歌尔之间的策略配合干系，为公司带来更多业务发展契机，以及与歌尔的配合契机。现在智能眼镜正处于繁盛发延期，第二代Ray-Ban

　　Meta爆品引爆市集，国表里铺张电子企业、互联网大厂、AR专科玩家争相布局，赛说念有望快速扩容，公司卡位上风显贵。

　　公司畅达发布股权激发策画，杀青利益深度绑定，激发目的彰显改日发展信心。

　　2024年11月25日，公司公告，下载AG百家乐拟向7位高管及148位雇员授予1193万股（占总股本的2.8%，其中高管、职工诀别占17%、83%），授予价钱为4.58元/股；本次激发分三期33%/33%/34%逐年解锁，窥探条款为25-27年归母净利润同比增长不低于21%、17%、15%（剔除股权支付用度）。此轮激发为公司上市以来的首轮激发，充分粉饰高管及中枢职工，杀青各方利益的深度绑定，也彰显公司对改日发展的满盈信心。2024年12月20日，公司公告新一轮2025年股权激发策画，拟授予不跨越3%公司股份，进一步杀青职工利益绑定。

　　公司制造身手超越，迟缓发力自主品牌及国内市集，镜片主业有望保抓正经增长。

　　1）居品：研发身手超越，居品结构抓续优化升级。公司与上游原材料供应商如三井等配合密切，自己具备模具自产身手，SKU超700万个，幽闲客户相反化需求；预防居品研发，豪雅稳居第一大客户，高端居品受市集招供，推动居品结构抓续迭代升级；2）渠说念：多元渠说念布局，加快发力国内市集和自主品牌建树。公司早期以国际代工业务为主，连年来公司国内市集发力迅猛，线上、线下双线鼓吹品牌营销，2024H1国内市集占比30.9%，较2018年提高16.2pct，自主品牌收入占比亦跨越50%；3）供应链：制造上风显贵，各人化产能布局保险增长。基于弘大供应链，打造定制化分娩身手，杀青公司、小b客户和铺张者的三方共赢；精益经管提高运营后果，东说念主效及财富盘活后果最初行业；三大基地布局保险分娩，后续泰国工场投产，充分移交潜在买卖风险，助力公司开拓国际市集。

　　风险辅导：原材料供应认知性风险，XR业务拓展不足预期的风险，高端居品销售不足预期的风险。

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