好意思股最近不太好，这是商场的热门话题。

扬弃3月13日，标普500指数本年来下落6.12%，近20天地落8.76%；纳斯达克指数本年来下落10.40%，近20天地落11.94%。

商场大齐合计是贸易争端所带来的通胀隐患以及关税战的省略情味所致。也有分析师合计好意思国经济增永恒景出现问题，有衰败风险。

从现时回看畴前一年伯克希尔的“操作”，似乎巴菲特他老东谈主家又一次精确地跑在了商场的前头——告捷地逃离了好意思股。

第四季度财报表示，伯克希尔的现款储备达到创记录的3342亿好意思元，客岁伯克希尔抛售了价值约1340亿好意思元的股票，其中大部分是苹果和几家好意思国头部银行的股票。

然则，即便在这么的大配景下，巴菲特却永久赏玩西方石油公司这祖传统油气企业，控制加仓。第四季度财报表示，伯克希尔好意思股持仓总市值约为2670亿好意思元，前十大重仓股内部，西方石油成为惟一加仓的目的。

据本年2月份好意思国证券交游委员会线路的文献表示，伯克希尔以每股46.82好意思元的平均价钱，买入了763017股西方石油公司往常股，增持共计约3570万好意思元。历程客岁以来屡次增持后，现时伯克希尔对西方石油的持股比例已近培育至约28%，是后者的第一大鞭策。

这让西方石油现时成为伯克希尔第六大的持仓，排在苹果、好意思国运通、好吃可乐、好意思国银行和雪伏龙之后。

此外，伯克希尔还持有西方石油公司100亿好意思元的优先股（股息8%），并领有以50亿好意思元（每股59.62好意思元）购买另外8390万股往常股的认股权证。这些认股权证是伯克希尔公司2019年交游的一部分，该交游为西方石油公司收购阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum）提供了资金维持。

成心义揣摸，伯克希尔与西方石油的羁绊可能还不啻于现时。

非凡义的是，最近几个季度，西方石油的股价并莫得什么好的阐扬。由于油价疲软，公司股价在2024年的跌幅杰出了17%。扬弃3月13日，本年来股价下落8.75%，近一年来更是下落27.37%，远远不足标普500的走势，如下图其股价（红线）和好意思国主流油气指数（蓝线）比拟也很差。

不禁要问， 巴菲特对西方石油的细心和喜爱，是否违反了他我方的原则呢？

原则一：对持价值投资？

西方石油公司是一家玄虚性石油自然气公司，从事石油、自然气的勘察、树立和销售。这家总部位于好意思国得克萨斯州休斯敦的公司亦然多样基础化学品、石化产物、团员物和特种化学品的分娩商。

在尝试梳理巴菲特投资西方石油的底层逻辑前，我收罗了他在鞭策大会上提到西方石油的一言半语，以及采访和报谈中相干的言语来阐述，回来他老东谈主家的不雅点，其实还在于一个要津逻辑底座：价值投资。

市值在100亿好意思元以上的公司频繁被归类为“大盘股”，而现时市值427亿好意思元的西方石油统统相宜这一标准，突显了其在石油和自然气行业的范围和地位，而“大盘股”的价值属性如实更足一些。

贝莱德的一份阐发指出，价值型股票不错在控制变化的商场环境中起到缓冲作用。最近的一个例子是好意思国2022年的大盘低迷，成长股的大幅下落在一定进度上被价值股的较小损失所均衡。

贝莱德对好意思国大盘价值股的分析标明，这些价值股的估值需要攀升40%以上才能回到其持久中位数水平。这标明，如果脱离了内在价值股价的价值股启动复苏，将有强劲的高涨后劲。

从这两年的情况看，好意思国成长股的阐扬大大好于价值股，贝莱德的阐发进一步强调，上一次罗素成长指数和罗素价值指数之间的估值差距像2024年底这么大照旧在2000年12月，在随后的一年、三年和五年时间，价值型股票的阐扬齐杰出了成长型股票。

以上可看出，如果巴菲特当真合计西方石油是一只能靠的价值投资目的——刚毅合计其股价相对内在价值偏低。那么在现时好意思股价值股合座又正平允于和成长股差距最彰着的时刻，加仓也就成为了一种趁势而为。

此外，西方石油一向因其强有劲的分成计策而备受投资者神往。在畴前的四十多年里，AG旗舰厅百家乐该公司从未错过一次分成。扬弃本年1月28日，该公司的季度股息为每股0.22好意思元，股息率为1.80%。这些较着齐相宜价值投资的逻辑，亦然巴菲特所心爱的。

自然畴前的阐扬并不可保证改日的终局，但历史提供了一些视角，只不外未必期得反着看。

西方石油公司掌抓提高石油采收率的（EOR）时期，能最大戒指地提高分娩终局，延迟锻真金不怕火油田的寿命。西方石油公司照旧碳捕集与封存（CCS）时期的指引者，这让其在保持较强的传统石油自然气化工现款流生成和鞭策申报的同期，也为可不时发展和动力转型孝顺我方的力量。

从繁多报谈中不丢丑出，巴菲特所神往的时期转变性主要就在于上述这两项，尤其是对公司的碳捕集与封存时期荒谬看好。然则正如外界无法得知公司宣传的这种时期到底能以多快的速率已毕买卖化，况兼到底带来若干利润。

咱们相通也无法知谈巴菲特团队在投资这家企业前是怎么诡计其贴现现款流量大概加权平均成本成本的，只不外这种“押注”改日时期变现的预期似乎和传统价值投资相去甚远。

巴菲特是否正在这笔投资上违反我方的价值投资理念呢？

原则二：不与告捷者为伍了？

有报谈称，以伯克希尔的平均成本价对比西方石油当期的股价，巴菲特还是亏了至少20亿好意思元。就此一些人人和媒体东谈主也合计，一直强调“不要磨蹭损失本金，不要加多亏蚀”的巴菲特此次该怎么自持？

在1988年的年度鞭策信中，巴菲特谈到了这个话题，并把想想起原的功劳归功于彼得·林奇，他那时是富达的超等明星股票司理，处置着富达麦哲伦基金。

他说：“咱们与那些在公司功绩直爽时急于卖出并将利润入账，但在公司功绩令东谈主失望时却松懈对持的东谈主恰恰违反。彼得·林奇将这种活动适宜地譬如为剪花和浇草，”巴菲特写谈。回来起来，他的意义即是投资要和告捷的企业在一齐，不要和失败的企业过度纠缠。

多年来，巴菲特一直对持这种作念法，伯克希尔的持久投资组合中，他险些老是保留着好意思国运通和好吃可乐等“大赢家”公司。而不会对那些策划功绩不可不时增长的公司抱有荣幸。

但在西方石油公司上，他似乎叛逆了我方原则，前文所述西方石油公司客岁跌幅杰出17%，而本年以来再跌8%，全部跑输大盘。然则西方石油公司是巴菲特连年来花了最多钱的投资之一。

从基本面上看，西方石油2024年营收267.25亿好意思元，同比降5.42%，净利润30.56亿好意思元，同比大幅下降近35%。主如果受制于石油自然气价钱裁减的影响。但西方石油的盈利才智并莫得比同业业中的巨头雪佛龙、埃克森好意思孚更好。

从债务角度，西方石油公司股价在2024年下半年出现了最大幅度的下落，那时正巧该公司在8月份以120亿好意思元收购CrownRock公司。这笔交游包括12亿好意思元的目的公司债务，而西方石油则需要通过新债务融资近90亿好意思元。

此次收购大大加多了西方石油的债务职守，而客岁下半年原油价钱的下落又引起了投资者的连锁担忧。那时很多东谈主预测，油价下落将对公司的盈利和现款流产生负面影响，而债务利息开销的加多又加剧了这层担忧。

不外，西方石油公司最近几个季度一直在辛勤于清算钞票欠债表和减少债务。在客岁第三季度末，公司已偿还了40亿好意思元的债务，已毕了约90%的短期减债盘算。扬弃2024年底，公司钞票欠债率59.65%，流动比率0.95、速动比率0.73，分手比上年同期齐有小幅度减少，这标明债务率合座牢固。

尾声

当今的问题是，投资者会像巴菲特看好西方石油那样看好吗？

更何况，石油价钱的波动还波及很多层面的身分，包括地缘政事和群众经济增长，以及列国的贸易争端等等。这些齐是西方石油公司自己策划除外的事，但又恰能足下公司的策划功绩。不知伯克希尔的谋划员们能否“看懂”这些宏不雅身分。

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