东吴证券股份有限公司张良卫,陈欣近期对风语筑进行究诘并发布了究诘敷陈《2024年年报及2025年一季报点评：Q1发达亮眼aG百家乐真人平台，体验经济启动增长》，赐与风语筑买入评级。
风语筑(603466)
投资重心
事件：2024年公司实现营收13.76亿元，yoy-41.44%，归母净利润-1.35亿元，yoy-147.97%，扣非归母净利润-1.16亿元，yoy-154.25%。2025Q1公司实现营收3.82亿元，yoy+29.81%，qoq-8.55%，归母净利润0.40亿元，旧年同期及2024Q4为-0.15、-0.18亿元，扣非归母净利润0.40亿元，旧年同期及2024Q4为-0.15、-0.15亿元。此外，公司2024年拟以每10股派发现款红利2元（含税）。
2024年岁迹承压，但协议欠债增长昭着。受外部环境和客户需求变化概述影响，2024年公司在手订单践诺程度减缓，托付周期延迟，致营收承压，同期公司积极开采耗尽文旅业务，IP孵化和工夫、本体插足有所加多，致2024年毛利率同比着落6.90pct至22.98%。同期公司经管用度、研发用度略为刚性，2024年销售/经管/研发用度率6.08%/7.59%/4.67%，yoy+0.73pct/+3.19pct/1.30pct。此外，2024年公司阐发公允价值变动净收益-0.36亿元，2023年为0.60亿元。多身分致公司2024年利润端转亏，归母净利率同比着落21.85pct至-9.84%。但限度2024年末公司协议欠债8.13亿元，较2023年末增长3.33亿元，为后续事迹增长累积能源。
2025Q1事迹回暖昭着。2025Q1公司营收同比高增，归母净利润同环比扭亏为盈，归母净利率同环比进步15.63pct、14.92pct至10.53%，咱们预测主要系：1）在手订单托付验收，对应收入及毛利率回升，2025Q1毛利率31.49%，ag百家乐稳赢打法yoy+7.03pct，qoq+6.08pct；2）用度管控邃密，2025Q1销售/经管/研发用度率4.06%/6.51%/3.00%,yoy-4.27pct/-2.99pct/-1.55pct，qoq-0.48pct/-0.50pct/-1.24pct。限度2025Q1，公司协议欠债8.03亿元，同比增长2.49亿元，环比减少0.10亿元。
布局体验经济，实现业务增量冲破。公司发力新文旅耗尽场景业务，通过体验经济，布局“文化+科技+耗尽”新三元交融场景，通过空间叙事的翻新抒发，融合具身智能、AR/VR工夫，将静态文化资源滚动为动态耗尽场景，打造的“合肥城市驰念馆”等方式眩惑无数搭客体验，构建文化体验经济的新增长极。同期，公司依托3D本体生成，空间运筹帷幄及多模态交互范畴的工夫上风，为存量空间的数字化IP再造提供翻新搞定决策，打造的多个城市更新方式入选“中国城市更新和既有确立改动典型案例”，挖掘传统业务的合手续增长。
盈利预测与投资评级：辩论到外部环境影响，以及公司订单托付有所减缓，咱们下调2025-2026年并新增2027年岁迹预期，预测2025-2027年EPS折柳为0.30/0.43/0.54元（2025-2026年前值为0.72/0.85元），对应现时股价PE折柳为32/22/18倍。咱们看好公司算作数字展示头部公司，积极应工具身智能、AI、AR/VR等新工夫，布局体验经济探索新增长极，事迹有望逐步散伙，保管“买入”评级。
风险教导：订单托付进展不足预期风险，市集竞争风险，新工夫欺诈不足预期风险
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；以前90天内机构缠绵均价为10.08。
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