本文来自信达证券研发中心2025年4月10日发布的《澳华内镜2024年报点评-利润短期承压ag百家乐苹果版下载，静待招采收复后收入增速回升》，欲了解具体实质，请阅读敷陈原文，唐爱金S1500523080002、曹佳琳S1500523080011

事件：公司发布2024年年报，2024年已毕交易收入7.50亿元（yoy+10.54%），归母净利润0.21亿元（yoy-63.68%），扣非归母净利润-0.06亿元（yoy-114.13%），讨论活动产生的现款流量净额-0.79亿元（yoy-311.01%）。其中2024Q4已毕交易收入2.49亿元（yoy-0.20%），归母净利润-0.16亿元（yoy-228.60%）。

点评：

国内招采活动减少导致收入增长放缓，AQ-300进展亮眼，助力高端市集冲破。(1)分市集来看，国内受医疗反腐、设备更新迭代策略落地不足预期影响，医疗设备招采活动减少，公司在境内市集已毕收入5.86亿元（yoy+3.93%），增速放缓。而境外市集收货于在多个国度的家具准入及市集现实进展胜仗，已毕收入1.61亿元（yoy+42.70%），品牌影响力捏续擢升。(2)分业务线来看，内窥镜设备已毕收入7.14亿元（yoy+14.72%），保捏相识增长，其中依托于AQ-3004K超高清内镜系统的捏续现实，公司在高端市集捏续冲破，新增装机（含中标）三级病院116家，中高端机型主机、镜体在三级病院装机（含中标）数目差异是137台、522根，进展亮眼。受市集竞争加重及家具结构调遣影响，内窥镜休养耗材业务收入2102万元（yoy-50.63%）。咱们觉得2025年跟着招投标迟缓收复，AG百家乐到底是真是假肖似公司新品上市、市集拓展力度捏续加大，收入增速有望回升.

参加加码，短期利润承压，恒久来看，盈利智商有望擢升。2024年公司销售毛利率为68.12%（yoy-5.66pp），由于收入增速放缓，而公司捏续加大对新时间、新家具的研发参加和注册认证，捏续加强市集营销体系以及品牌影响力诱骗，各项用度增长速率高于收入增速，2024年销售用度率33.38%（yoy+3.16pp），措置用度率14.48%（yoy+1.08pp），研发用度率21.83%（yoy+0.15pp），利润短期承压，2024年已毕归母净利润0.21亿元（yoy-63.68%），销售净利率为2.71%（yoy-6.25pp）。咱们觉得跟着公司高光谱平台、AQ-150、AQ-120等内镜系统、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜等新家具迟缓上市，毛利率有望回升，此外，公司完善的家具矩阵在内窥镜国产替代流程中上风迟缓突显，市集份额迟缓擢升，用度率有望捏续着落，盈利智商有望擢升

盈利预测:咱们瞻望公司2025-2027年交易收入差异为9.00、10.97、13.38亿元，同比增速差异为20.0%、22.0%、22.0%，已毕归母净利润0.82、1.12、1.38亿元，同比差异增长290.2%、36.1%、24.0%，对应2025年4月9日收盘价，PE差异为68、50、40倍。

风险要素：市集需求擢升不足预期；家具研发流程不足预期；市集竞争加重风险。

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