AG百家乐有没有追杀

作家|GamletMuradian

编译|华尔街大事件

通用能源公司(NYSE:GD)是一家训诲丰富的公司，不仅告成渡过了连年来的统统市集涟漪，而且在2024年杀青了令东谈主细致的增长。它同期建造核潜艇、制造坦克车和弹药、照顾湾流公事机，并为政府机构实施紧要IT技俩。2024年对公司来说是相配告成的一年，尤其是与疲软的2023年比拟。湾流公司认证了G700并启动积极委派，由于坦克车和弹药的协议，大地火器数目加多，造船坞加快了潜艇的建造，时代部门取得了多年来最大的IT协议。

创记载的超越900亿好意思元的积压订单确保了改日几年的收入，高利润率、苍劲的解放现款流和财务递次使其约略同期投资增长并向鼓励返还老本。通用能源在2024年结果时不仅杀青了增长，而且为2025年奠定了相配明确和坚实的基础：莫得过热，但每个细分市集齐有清雅的惯性。

到2024年底，通用能源公司将成为一个时代型企业，四个部门同期运营。从结构上看，航空航天仍然是旗舰：湾流和JetAviation联贯了统统高端商务航空业务。尽管出货量略微收紧了利润率（13.0%对比昨年同期的13.7%），但需求、地域和订片面的动态仍然保抓谨慎——积压订单量为197亿好意思元，其中一半以上来自好意思国客户。

第二大板块是造船。海洋系统公司是险些成心为好意思国舟师运营的造船坞。2024年，收入增长15%，达到143亿好意思元，这与哥伦比亚号和弗吉尼亚号潜艇产量加多平直联系。协议期限长，实行难度大，利润率适中——6.5%，但业务可预测，积压订单近400亿好意思元，改日几年满负荷。GD是好意思国两家约略建造核潜艇的公司之一。

第四部分是时代。它本因素为两个部分：GDIT，该公司为政府机构提供IT服务；以及任务系统，该公司制造军用电子、通讯和谍报系统。该部门带来了131亿好意思元的收入，为收入带来了1.6%的增幅，利润率上升至9.6%。里面方面，GDIT推崇苍劲，取得了新技俩和协议，任务系统则略有下滑——一些旧技俩刚刚用完。但在订片面，有一个好音书：147亿好意思元的新协议，其中包括来自空军的56亿好意思元协议。这不是炒作，而是可抓续性——低上限、高收入可重迭性和明确的经济性。

通用能源公司同期在两个不同但对各人具有紧迫真理真理的规模开展业务：国防工业和公事航空市集。在国防工业方面，该公司按收入缠绵一直位居各人前五大承包商之列，业务范围涵盖从大地作战建设和潜艇到IT服务、网罗安全和贬抑系统。在民用规模，通用能源领有超资料公事机规模的标识性企业湾流公司，该公司连接在公事航空规模占据最初地位。这两个规模面前齐发展清雅。各人军费开支瞻望在2024年为2.56万亿好意思元，瞻望2025年将达到2.68万亿好意思元，2023年至2024年的增长率为4.9%。据FortuneBusinessInsights称，公事航空市集范畴推测为440亿好意思元，瞻望到2032年将增长到670亿好意思元，复合年增长率约为5.4%。

在航空规模，湾流公司的竞争敌手包括庞巴迪(OTCQX:BDRBF)、达索(OTCPK:DASTY)和巴西航空工业公司(ERJ)，到面前为止，它在顶级型号的航程和相宜性方面胜出。陆地坦克车规模的情况更酷爱酷爱：艾布拉姆斯和斯崔克在好意思国险些独占鳌头，而好意思国只须部分竞争敌手，比如BAE公司(OTCPK:BAESY)、奥什科什(OSK)。船舶制造业则酿成双头把持：通用能源公司和亨廷顿英格尔斯公司(HII)为好意思国舟师制造险些统统的东西，从核潜艇到已矣舰。但在IT规模，湾流公司的竞争敌手包括Leidos(LDOS)、博想艾伦(BAH)和CACI均分量级公司，他们通过与政府机构进行多年期协议的招标讲和来竞争。

至于行业气象，国防工业正处于一个相配活跃的周期中。自便、中东和亚洲的垂危时势以及国防预算的增长齐导致对建设、处分有筹谋和时代的需求加多。商务航空也正在还原增长轨迹：COVID已被抛在死后，有更多敷裕的客户，尤其是在亚洲和中东，但这里的渺小划分仍是启动清晰——市集仍处于周期性，费率很高，而且由于租借、部分统统权和航空公司头等舱的改善，竞争正在加重。

2024年，湾流公司的收入增长至477亿好意思元，同比增长+12.88%。这一增长是公司近十年来的最高水平，况兼在统统部门齐有所体现。航空航天部门作念出了主要孝敬：由于湾流G700的推出和飞机供应量的加多（136架vs2023年的121架），其收入同比增长+30.5%至1124.9万好意思元）在需求开心的情况下。新式湾流飞机的销量增长了近+37%，服务收入增长了17%。因此，航空航天部门提供了GD全年总收入增长的一半以上。这一增长归因于好意思国舟师主要技俩就业量的加多：更多的潜艇建造（弗吉尼亚系列和新哥伦比亚号）和联系的工程服务。作战系统部门增长+8.8%至89.97亿好意思元（2023年为82.68亿好意思元）。坦克车辆出口略有加多。时代部门的动态很小：+1.6%，收入为1312.7万好意思元，而昨年同期为1292.2万好意思元。如前所述，IT服务的增长对消了C5ISR部门的下滑，因此该部门的总收入险些莫得变化。

凭据对2025年的预测，通用能源照顾层瞻望收入将进一步加多，但增幅会比较仁和。该公司的官方预测是2025年合并收入约为503亿好意思元（同比增长5.5%）。分析师的预测略微保守一些——瞻望收入增长约3.68%，达到494亿好意思元。这意味着保抓积极的势头，但在2024年跃升后放缓，讨论到较高的基线效应，这是合理的。

2024年，通用能源的EBITDA约为56亿好意思元，对应的EBITDA利润率为11.72%。比拟之下，2023年的EBITDA约为45亿好意思元（利润率为10.67%）。2024年的交易利润(EBIT)为47亿好意思元，增长28.65%，交易利润率从8.77%上升至9.99%。2024年GD的净利润为37.82亿好意思元，净利润率为7.9%。比拟之下，2023年的净利润为33.15亿好意思元（利润率为7.8%）。因此，净利润率略有加多，AG百家乐计划部分原因是有用税率裁汰（2024年由于税收优惠，从一年前的17%降至16%）和利息成本略有下落。GD保抓较高的股本陈说率(ROE约17%)和投资老本陈说率(ROIC为10%)，这标明其财务结构合理。

公司照顾层瞻望利润率将进一步进步——缠绵将交易利润率进步至约10.3%，这主要收货于航空航天(13.7%的利润率缠绵)和战斗(14.5%)的复苏，以及相对谨慎的海事(6.8%)和时代(9.2%)。预测2025年EBITDA和净利润将加多。凭据推测，EBITDA利润率不错上升到12%，净利润不错达到41亿好意思元(接近市集开阔预期和照顾层对EPS14.8好意思元的指引)。换句话说，瞻望2025年GD将约略由于范畴经济和莫得一次性赔本而略微扩大利润率，这将导致利润增长+9-10%。

到2024年底，通用能源净债务/EBITDA比率推测约为1.61倍（净债务89.7亿好意思元，EBITDA55.9亿好意思元）。从动态来看，看到公司正在逐年减少债务就业。2024年，通用能源通过从钞票欠债表上的资金中偿还5亿好意思元债券来成心减少债务，况兼莫得引诱新的借债。全年利息支拨为3.93亿好意思元，由交易利润应答支付（利息障翳率>12倍）。通用能源的债务结构主淌若恒久债务，并有调处的还款缠绵：贬抑2024年12月31日，短期债务部分为15亿好意思元（包括2025年到期的债券）。该公司的债务可抓续性不必置疑：即使利率上升，通用能源的债券利率也基本固定，其利息支付仅占利润的一小部分。

2024年，通用能源的老本支拨为9.16亿好意思元，略高于2023年的水平（9.04亿好意思元）。老本支拨占收入的份额下落至1.9%（2023年为2.14%，2022年约为2.83%）。这一动态标明，投资周期的岑岭发生在2021-2022年（那时对新的湾流型号系列进行了密集投资，并扩大了多个国防技俩的产能），而2023-2024年需求有所下落。2024年的主要投资标的是完成G700/G800的测试中心和坐褥线、哥伦比亚缠绵下的电动船造船坞的当代化矫正，以及升级GDIT协议的IT基础款式。该公司正死力将老本支拨保抓在总收入的2-3％范围内，况兼从长期来看，凭据预测，该公司还将死力将老本支拨保抓在并吞收入范围内。

预测2025年的解放现款流将达到约40亿好意思元，比2024年超越好多（增长21%）。2025年，部分营运老本可能会被开释：举例，积累储备将启动出动为收入（尤其是G700），这将开释缓存。此外，预支款也可能加多（跟着新的Gulfstream订单，客户再次支付定金）。因此，通用能源仍将是一个远大的免费缓存生成器。该公司仍是晓谕缠绵连接向鼓励提供丰厚的陈说——而这只须在谨慎的FCF涵盖股息（14亿好意思元）和现款返还（视情况而定，2024年为16.4亿好意思元）的情况下才有可能。

2024年，每股股息为5.58好意思元，收益率约为2.11%。2025年，凭据市集开阔预测，该公司将分派约16亿好意思元的股息，即每股5.96好意思元，收益率为2.21%。

该公司股价在夙昔一年中转化了7%，较着逾期于通盘市集的增长。通用能源的股价面前被低估，而且分析师觉得它有相配好的高涨空间。

伊始，该公司的主要乘数面前接近其历史平均水平，尽管夙昔几年中该乘数一直高于其历史平均水平。

与同行比拟，公司的市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA乘数也存在较大折价，如下表所示。与竞争敌手的平均水平比拟，GD似乎被低估了：公司的市盈率为19.74倍，较着低于行业中位数31.73倍，市净率略低于中位数，EV/EBITDA也低于中位数，险些是平均水平的两倍，为14.59倍。

在主义价的预测中，分析师使用了三种估值步调：DCF（估值权重-50%）、P/E主义值和加权EV/EBITDA主义值（估值权重25%）。在基本的DCF估值情景中，我假定末期增长率为3.0%，加权平均老本成本为6.36%。凭据恒久各人经济增长率每年2-3%选拔了TGR。6.36%的WACC响应了0.59x的中等贝塔悉数。股票风险溢价取自达摩达兰表。面前的10年期国债利率用作无风险利率。

2025年主义市盈率为18.14倍，EV/EBITDA为13.36倍（基于市集共鸣预期）。

凭据缠绵，通用能源股票的最终平正估值为每股299好意思元，联系于面前价钱有11%的增长后劲AG百家乐有没有追杀。

通用能源公司面对的主要风险之一是其严重依赖政府订单，尤其是在国防规模，其主要客户是好意思国国防部。如果预算削减朝发夕至，国会暂时关闭可能会立即影响订单组合，主淌若在老本密集型规模，如潜艇建造或坦克车供应。虽然，还有竞争。

在统统这些挑战的布景下，通用能源公司仍然领有远大的业务增长能源。其中最较着的是创记载的积压订单：改日几年订单量超越900亿好意思元。与此同期，服务启动分解越来越紧迫的作用——一个可预测、边缘和恒久的缓存源。

好吧，时代部门——通用能源正舒适成为一家领有国度预算的低调IT巨头。56亿好意思元的空军协议即是一个很好的例子：一个多年期缠绵、高准初学槛、谨慎的付款。此外，该部门的利润率终于上升了，如果这种趋势连接下去，它很可能成为造船和航空业的第三大支抓。在统统这些布景下，该公司的财务气象保抓均衡：它有弥散的资金进行老本投资、现款返还和股息。

分析师看好通用能源，因为它约略抓续产生高额现款流，约略通过在不同行务规模开导多数优质技俩而恒久运营，而且它约略快速响应并相宜可能的冲击。

夙昔一年，该公司股价已转化了7%，因此该公司联系于竞争敌手启动显得被低估。凭据缠绵，通用能源股票的最终公允估值为每股299好意思元，联系于面前价钱有11%的增长后劲，因此赐与该公司“买入”评级。

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