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铜：静待破局
1、宏不雅。国外方面，好意思联储终末一次议息会议落地，从后果来看定期降息，年内降息3次100个基点，但点阵图炫耀好意思联储来岁降息由此前的预期4次将为2次，鲍威尔也屡次示意珍惜通胀进展，放缓降息意愿增强。另外，川普胜选后，其一言一行备受珍惜，这种战略“揣摸”下商场握续给溢价的厚谊偏弱，但好意思元的握续高位以及好意思股的走高也评释国外投资者对川普战略的相对看好。国内方面，两会定期召开，国内稳增长战略也在预期加码，因此面前节点下商场更珍惜国内春节后卑劣及末端的开工阐明。
2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价看护在低位，铜精矿商场仍然病笃，中国主要铜冶真金不怕火企业就2025年第一季度铜精矿加工深邃用度（TC/RC）的诱骗价达成一致，即每吨25好意思元、每磅2.5好意思分，2024年四季度的诱骗价为每吨35好意思元、每磅3.5好意思分。精铜产量方面，12月电解铜预估产量108.68万吨，环比加多8.1%，同比加多8.7%，产量赓续加多，这无疑也会加大铜精矿商场病笃厚谊。入口方面，国内11月精铜净入口同比下降3.8%至34.82万吨，累计同比下降0.11%；11月废铜入口量环比下降5.25%至17.35万金属吨，同比下降5.14%，累计同比加多13.76%。库存方面来看，截止12月27日大家铜显性库存较11月末统计下降6.3万吨至48.7万吨，其中LME库存加多1725吨至27.27万吨；Comex库存加多4894吨至9.559万吨；国内深邃铜社会库存月度下降3.21万吨至10.54万吨，保税区库存下降3.66万吨至2.19万吨。需求方面，12月份从卑劣加工企业开工率以及社会库存变化来看略超预期，标明卑劣企业在年尾有追量的四肢，1月份插足年关展望需求将插足季节性下降期以及社会库存也会实现拖拉累库，珍惜累库量。
3、不雅点。12月铜价赓续阐明偏弱，勾通好意思元高位偏强以及好意思股、黄金价钱阐明，笔者以为这依然是对川普总结后市战略不确信性的反馈，资金暂时失去标的下呈现不雅望态势；但12月份国内铜基本面再次好于预期，国内社会库存呈现快速下降，加之商场对国内稳增长的期待，减缓了铜价下行之势。插足1月份，国内铜插足季节性淡季，这意味着相对价钱（升贴水）可能握续阐明偏弱，但实足价钱依然存在不合，因为在此时代宏不雅并不一定意味着偏悲不雅，这内部一方面因为国内稳增长战略将在春节后赓续插足开释期，另一方面从近期中好意思态势来看川普厚爱入主白宫后有时导致事态愈加病笃，宏不雅的预期差可能最终决定铜价走向。概述来看，铜价或依然呈区间震憾致使震憾偏弱之势，静待破局。
镍&不锈钢：区间运行 珍惜变量
1、供给：镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱看护22好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%看护44好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水看护15好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%升水看护9.5好意思元/湿吨。深邃镍方面，表面利润看护耗损，变化不大。镍铁方面，钢厂采购价钱和意向采购价钱要点延续下降，镍铁厂即期分娩利润延续下滑。硫酸镍方面，中间品原材料价钱维稳，硫酸镍濒临1月需求走弱压力，价钱高潮速率放缓。
2、需求：不锈钢产业链，库存方面，周度天下主流商场不锈钢89仓库口径社会总库存90.33万吨，周环比下降3.72%；利润方面，原材料价钱弱于制品，周度利润小幅建筑；豪侈端，据产业在线最新发布的三大白电排产讲演炫耀，2025年1月空冰洗排产共计总量共计3222万台，较2024年1月的分娩实绩下降4.3%。分居品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；雪柜排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。新动力产业链，三元材料周度库存环比下降566吨至14584吨；新动力汽车方面，据乘联会，12月1日至22日新动力乘用车零卖量为81.7万辆，同比增长60%，环比增长4%；厂商新动力批发量为91.3万辆，同比增长56%，环比增长1%。
3、库存：周内LME库存加多654吨至162090吨；沪镍库存加多734吨至36124吨，社会库存减少872吨至41229吨，保税区库存看护4900吨。
4、不雅点：周度镍矿价钱阐明巩固，近期印尼镍矿音讯面多有影响，但据据 Kumparan 报谈，印尼方面周四示意：“适度当天，尚未进行任何谈判。”“现在莫得削减（产量配额）的计划，但咱们会评估各公司实行义务的情况。”镍铁价钱要点下移至940元/镍点。不锈钢方面来看，原材料价钱小幅下降，老本撑握小幅下移，但周度库存呈现去化，缓解商场压力。新动力产业链方面来看，硫酸镍需求端濒临淡季压力，本周价钱涨幅果决放缓。电解镍来看，周度社会库存小幅下降但总量压力仍较大。概述来看，硫酸镍濒临需求转弱压力，镍铁和电解镍基本面仍然偏空，同期，估值角度来看，价钱上周有所建筑，但上方空间有限，且趋势性行情需要更强驱上路分出现，可琢磨区间操作，1月主要的不确信性仍在于印尼战略方面。
氧化铝&电解铝： 累库将至，铝价承压
12月氧化铝期货震憾走弱，27日主力收至4739元/吨，月度跌幅9.3%。沪铝震憾偏弱，27主力收至19795元/吨，月度跌幅2.9%。
1．供给：据SMM，展望12月国内冶金级氧化铝运行产能升至8929万吨，产量758万吨，环比增长4.7%，同比增长11.6%。山西吕梁市秋冬季管控步伐落地，当地氧化铝厂受环保减排战略影响，适度焙烧门径。河南广西为保安全分娩，企业开工负荷擢升有限。12月GAC铝矿出口罢手影响将会瓦解；12月国内电解铝运行产能握稳在4369万吨，产量371万吨，环比增长3.5%，同比增长4.2%，铝水比回调至72%。西北产能默契开释，广西技改停槽，四川枯水季减产量级在20万吨傍边。
2．需求：假期将至，卑劣订单开工赓续走弱。12月末国内铝卑劣加工企业开工率62.4%，同比11月末下滑1.3%。其中铝板带开工率下滑3%至69%，铝箔开工率下滑0.4%至74.7%，铝型材开工率下滑4.5%至48%，铝线缆开工率高潮0.2%至71.8%。铝棒加工费涨跌不一，其中新疆河南握稳，广东下调20元/吨，包头临沂无锡上调10-30元/吨；铝杆加工费广东握稳，其他全线上调50 元/吨。
3．库存：往来所库存方面，12月氧化铝去库4万吨至1.2万吨；沪铝去库2.7万吨至20.1万吨；LME去库4.6万吨至65.7万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库3.05万吨至8.1万吨；铝锭月度去库6.1万吨至49万吨；铝棒月度累库0.37万吨至10.3万吨。
不雅点：跟着国外氧化铝复产、国内新增产能投放，以及卑劣耗损减产，氧化铝供给病笃风光开动好转，延续回颐养奏，现货跌势或开动加快。在年末卑劣聚合补库风潮下，铝锭并未出现显著累库周期，跟着25年长单谈判开启，年内铝厂清货插足尾声，卑劣补库摈弃、开动入部下手准备休假，淡季需求特征将会进一步瓦解，1月累库拐点到来。国内财政积极信号和好意思联储降息计价影响渐渐淹没，铝价将受累库逻辑主导，于两万下方赓续承压。锌：加工费握续反弹 冶真金不怕火供应或冉冉加多
一、供应：
截止上周，国内锌精矿口岸库存为27.3万吨，环比上月加多8.7万吨。另外据SMM调研展望国内1月锌矿加工费上调300元/金属吨至1，900元/金属吨，入口锌矿加工费环比上调20好意思元/干吨至-20好意思元/干吨，总体国内锌矿供应病笃过程握续好转。冶真金不怕火方面，ag百家乐积分跟着锌冶真金不怕火耗损收窄，1月国内冶真金不怕火企业瞎想主动提产，总体锌产量或回到52~53万吨。入口方面，锌比价12月下旬震憾回落，锌入口窗口关闭，入口短期对国内冲击有限。
二、需求：
据SMM调研12月国内镀锌结构件企业开工率稳中有升，其中铁塔等镀锌结构件订单较好，响应出高压电网需求稳步抬升，但镀锌板开工率总体走弱，压铸合金及氧化锌开工率相对巩固，12月锌需求好于商场预期，插足1月展望跟着赓续插足春节休假，卑劣开工将冉冉走弱，商场需求插足节前淡季。
三、库存：
截止11月底，SMM统计社会库存环比上月减少3.9万吨至6.52万吨，同比-15.43%；LME锌库存环比上月减少3.23万吨至24.45万吨，同比+10.07%。
四、策略不雅点：
锌强执行弱预期的基本面风光握续，但近期矿供应冉冉趋于迷漫，锌矿加工费存在上行空间，同期锌价看护高位，冶真金不怕火利润建筑下可能驱动锌冶真金不怕火产量稳步抬升。春节近在目下，卑劣豪侈淡季冉冉竣事，深邃供应从艰辛转为迷漫，2501插足交割月，强执行或冉冉转弱，后续或可寻找逢高沽空契机。
锡：加工费回落 珍惜库存走势
一、供应：
据SMM调研，国内40%锡矿加工费环比下调1，500元/金属吨至12，500元/金属吨，锡矿供应趋于病笃。1月春节驾御，展望部分真金不怕火厂有季节性停减产瞎想，春节减量同比或超客岁。国外，印尼JFX及ICDX往来所截止至12月26号共计往来量为4，460吨，成交量环比有所走低。
二、需求：
订片面，据SMM调研国内焊料企业开工巩固，订单尚未有显著好转，铅酸蓄电板开工率12月看护高位，插足1月展望总体开工率看护12月水平。卑劣加工门径原料库存较低，跟着12月锡价高位回落，卑劣备货厚谊显著好转，带动国内锡库存环比赓续走低。
三、库存：
12月底，Mysteel统计社会库存环比上月减少1，191吨至6，655吨，同比-34.13%；LME锡库存环比上月减少5吨至4，810吨，同比-35.57%。
四、策略不雅点：
临比年底，锡矿供应艰辛终竣事在加工费下调，现货商场锡库存握续回落，微不雅基本面好转。但由于来岁存在缅甸矿复产预期以及印尼锡出口配额收复闲居的预期，场外资金参与意愿较低，导致锡出现低握仓量、低往来量，价钱震憾横盘的风光。后续不错珍惜低库存情况下锡现货端升水能否扩大，以及国内月差能否从C结构转为B结构，若是出现以上迹象可能锡单边价钱存在赓续上行的可能，不然总体价钱将呈现震憾横盘的风光。
工业硅&多晶硅：降库在即，低位盘整
12月26日多晶硅挂牌上市，开盘即波及涨停板后、回调震憾，适度27日主力2506收于41950元/吨，较挂牌价高潮8.68%；12月工业硅期货震憾走弱，适度27日主力2502收于11160元/吨，月度跌幅8.67%。现货握续回调，百川参考价钱11647元/吨，月度下调313元/吨。其中欠亨氧553#下调350元/吨至11200元/吨，通氧553#下调200元/吨至11500元/吨，421#下调400元/吨至12000元/吨。
1．供给：据百川，展望12月国内工业硅产量34.06万吨，同比增长0.3%，环比下滑13.8%。月度开炉数减少48台至270台，开炉率下滑6.4%至36.2%。西南开启大畛域减产，西北大厂超预期考试，举座呈现大幅减量。其中西北月内共关停24台炉子，产出节拍高位放缓。新疆石河子及鄯善关停30台矿热炉，陕西、甘肃和青海开启小数炉子。云南、四川多地电价赓续上调后，硅厂减产畛域进一步扩大，西南月内新停27台炉子。
2．需求：12月多晶硅产量减少0.77万吨至10.51万吨，同比下滑24.8%，环比下滑6.9%。12月DMC产量加多2.58万吨至24.09万吨，同比高潮44%，环比高潮12%。年下面游开动囤货，多晶硅对外报价迎往复涨。据SMM，N型硅料价钱40500元/吨，月度上调5000元/吨。近期行业自律左券激励热度，重迭期货上市加多了商场的活跃度，但硅片以及拉晶端减采购、降库存主旋律不改，新单仍以小单为主，且多倾向于廉价混包料，补库力度比较有限。有机硅商场小幅提价，跟着年终卑劣补库和提货频率开动加多，有机硅开工有望赓续建筑，DMC展望仍有提涨空间。
3．库存：12月往来所举座累库19.47万吨至23.99万吨。社会库存方面，国内工业硅月度累库4.13万吨至36.76万吨，其中厂库累库2.13万吨至21.16万吨；三大口岸库存，黄埔港累库5000吨至5.2万吨，天津港累库8000吨至5.7万吨，昆明港累库7000吨至4.7万吨。
不雅点：12月旧仓单不断刊出流出后，厂库压力骤增，卑劣需求反馈欠安，商场握续承压。插足1月，跟着卑劣节前聚合补库，西南延续减产后，西北再度启炉且大部分将留为私用，社库有望迎来边缘去化，但去库量级关于面前高位库存杯水舆薪。跟着晶硅上市以后，期现上开动借热度上调基差。面前硅价降无可降，展望后续低位盘整为主，暂无上行驱动。碳酸锂：供需双弱 矛盾弱化
1、供给：周度产量环比下降538吨至15802吨，其中锂辉石提锂环比下降183吨至8867吨，锂云母提锂环比下降70吨至3115吨，盐湖提锂环比减少320吨至2093吨，回收提锂环比加多35吨至1727吨。
2、需求：正极材料库存方面， 三元材料周度库存环比下降566吨至14584吨、磷酸铁锂周度库存环比减少1110吨至81330吨。末端，据乘联会，12月1日至22日新动力乘用车零卖量为81.7万辆，同比增长60%，环比增长4%；厂商新动力批发量为91.3万辆，同比增长56%，环比增长1%。
3、库存：周度碳酸锂库存环比下降0.5%至约10.77万吨，卑劣库存加多6.3%至约3.51万吨，其他门径减少4%至约3.67万吨，冶真金不怕火厂下降3%至约3.58万吨。
4、不雅点：价钱方面来看，近期商场矛盾并不卓绝，价钱以缝隙震憾为主。供应端，入口方面环比有所放缓，国内分娩方面来看，周度产量出现环比下降态势，但不出丑出周度产量的实足量仍处高位近1.6万吨水平。（比较之下，上一次10月31日周度产量环比下降（环比下降59吨至13364吨）往日了近两个月的时代。）需求端，1月需求总量濒临环比下降的压力，然则节日备货的需求犹在，勾通库存来看，卑劣的库存照旧实现预计五周补库，库存水平收复至3.51万吨，基本处在历史高位水平，而参考其他门径和锂盐厂库存情况，不错发现中间门径年底回笼资金需求下，出货量大于锂盐厂，出货需乞降补库需求酿成对冲，商场响应较为平滑。库存来看，社会库存资格了两周小幅增库外，重且归库节拍，而仓单库存仍仍显出较快的增长速率。总体来看，1月濒临供需双双走弱的压力，展望价钱仍震憾运行，警惕节后需求的预期差，珍惜产业链企业春节考试瞎想。
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