东吴证券股份有限公司曾朵红,周尔双,阮巧燕,朱家佟近期对曼恩斯特进行策划并发布了策划报告《2024年年报&2025年一季报点评：功绩基本相宜预期，新业务冉冉开启放量》，予以曼恩斯特买入评级。

曼恩斯特(301325)

投资重心

24年年报&25年一季报功绩基本相宜预期。公司24年营收17亿元，同增114%，归母净利润0.3亿元，同降91%，毛利率22.3%，同降46.5pct，归母净利率1.8%，同降41.1pct；其中24Q4营收6.7亿元，同环比+186％/-1.5％，归母净利润-0.3亿元，同比转亏，环比扩大44%，毛利率13.6%，同环比-53/+0.2pct，归母净利率-5%，同环比-43.7/-3.8pct。公司25年Q1营收4.4亿元，同环比+139％/-35％，归母净利润0.1亿元，同比-90.2%，环比转正，毛利率26.5%，同环比-28.8/+12.9pct，归母净利率1.3%，同环比-30/+6.3pct。

中枢部件盈利保管踏实，储能业务占比大幅莳植。收入端看，24年涂布掌握类收入4.7亿，同降40%，系锂电扩产放缓影响，毛利率52%，同降17pct，系智能装备占比莳植，但涂布模头毛利率预测踏实，动力系统类收入12.2亿，同比高增，毛利率10%。25年Q1涂布掌握类收入0.9亿，占比20%，动力系统类收入3.5亿，占比80%，跟着锂电还原扩产，钙钛矿等泛半导体规模放量，咱们预测25年涂布掌握类收入5亿，AG真人百家乐官方同增5%，动力系统类收入15-20亿，同增50%，统统孝顺1-1.5亿利润。

新业务冉冉开启放量，横向布局机器东谈主规模。公司24年进行策略养息，涂布类已毕横向布局，泛半导体规模开启结巴，面板与京东方等客户密切互助，订单有望后续握续落地，钙钛矿驱动参加收货期，24年预测收入小几千万，25年新业务有望已毕收入1亿元。此外，公司横向布局机器东谈主规模，通过子公司蓝方科技（控股67%）的传统袖珍伺服电缸上风，布局机器东谈垄断智手、夹爪、枢纽等中枢零部件，已与宇树科技签署策略互助合同，后续预测推出系列产物。

研发用度握续增长，筹商性现款流承压。公司24年技术用度3.3亿元，同增99%，用度率19.2%，同-1.4pct，25年Q1技术用度0.8亿元，同环比+52%/-20%，用度率19%，同环比-10.9/+3.4pct；24年筹商性净现款流-1.1亿元，同比扩大39%，其中Q1筹商性现款流-1.4亿元，同比扩大42%，环比转负；24年景本开支3亿元，同增183%，其中Q1成本开支0.4亿元，同环比-77%/+37%；25年Q1末存货8.4亿元，较年头增长23%。

盈利预测与投资评级：由于卑劣需求不足预期，咱们养息25-26年归母净利润至1.2/2.1亿元（此前预测1.8/3.1亿元），同比+290%/+75%，新增27年归母净利润预期3.4亿元，同增62%，对应PE为59/33/21x，保管“买入”评级。

风险教导：卑劣需求放缓、新产物不足预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增握评级3家；往常90天内机构缠绵均价为95.25。

以上本色为证券之星据公开信息整理ag真人百家乐每天赢100，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资忽视。

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