华源证券股份有限公司刘闯近期对国药一致进行照应并发布了照应讲述《财富减值导致24年龄迹承压，盈利才智还原可期》，赐与国药一致买入评级。
国药一致(000028)
投资重点：
事件：国药一致公布2024年全年龄迹。2024年公司完毕收入743.8亿元（同比-1.5%），完毕归母净利润6.4亿元（同比-59.8%）。单Q4完毕收入179.1亿元，同比-5.2%；完毕归母净失掉4.2亿元，同比下滑203.3%。
业务拆分：
分销板块：2024年完毕收入529.8亿元，同比+2.0%；净利润9.2亿元，同比-12.7%。子公司国控广州及国控广西分袂完毕收入413亿元及78.3亿元，同比+2.5%及1.6%，分袂完毕净利润6.4亿元及1.6亿元，同比-15.5%及-3.3%。利润下滑的主要原因为应收账款回款延伸，资金占用规模高潮，带来的相应资金资本增多，以及2023年的地皮处理利得形成的较高基数所致。
零卖板块：2024年完毕收入223.6亿元，同比-8.4%；完毕净失掉11.0亿元，同比-309.5%。利润下滑主如果由于受到医药零卖行业政策变化、竞争加重等影响，公司计提财富减值准备所致，所有对归母净利润形成6.3亿元的负面影响。国大药房2024年对旗下门店进行失掉治理与闭店优化，计策性退出并关闭1270余家直营门店，适度年底共有9569家门店，AG百家乐有规律吗门店总额同比下滑9%。其中直营门店7770家，同比下滑8.9%，加盟门店1799家，同比下滑9.5%。
毛利率有所下滑，财务景色精熟。2024年毛利率为11.1%，同比-0.9pct，主要受到保健食物、器械、中药饮片等高毛利品种销售占比下滑的影响；销售/治理/财务用度率分袂为7.2%/1.4%/0.3%，同比+0.2/捏平/+0.1pct。2024年公司流动比率、速动比率、现款比率分袂为1.52/1.18/0.29，同比普及0.03/0.05/0.05，短期偿债才智标的同比赢得优化，资金链安全边缘扩大。
盈利预测与评级：咱们瞻望2025-2027年归母净利润分袂为13.3亿元、15.0亿元、16.7亿元，增速分袂为107.1%/12.5%/11.7%，面前股价对应的PE分袂为10X、
9X、8X。公司为宇宙高出的分销及零卖平台，分销业务通过深耕上风区域有望保捏慎重增长，零卖业务盈利才智改善后劲大，督察“买入”评级。
风险领导：行业政策风险；国大药房利润率改善不足预期；阛阓竞争风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家；以前90天内机构标的均价为32.66。
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