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第一部分 贵金属历史走势记忆和2024年行情总结
一、黄金行情记忆
黄金在曩昔五年内有权贵涨幅，5年间飞腾62.49%。黄金在曩昔的三到五年间，呈现出权贵的飞腾态势，尽管短期内市集不豁达，但中长期身分仍然存在。
伴跟着好意思联储降息周期开启的预期升迁到落地，加上俄乌战争、中东地区地缘政事危险的影响，2024年的黄金行情呈现出较为赫然的飞腾趋势和较大的波动。上半年国际金价从年头的2062好意思元/盎司，到6月8号飙涨到2418好意思元/盎司，价钱飞腾了17.28%。下半年自 6月底以来黄金价钱迈入上行周期，7月17日，纽约黄金期货最高波及 2487 好意思元/盎司，再创历史新高。9月不时强势收涨，comex黄金主力期货价钱自 6月26日以来的最大涨幅冲破11%。2024年以来，国际金价涨幅还是冲破25%，10月30日，comex黄金期货报2801.8好意思元/盎司，创下历史新高；沪金创下639.48的历史新高。随后回落。
二、白银行情记忆
曩昔的 3 至 5 年里，白银市集阅历了诸多波动与变化，其行情走势受到多种身分的概括影响，白银市集受到来自巨匠经济风光、工业需求、投资需求以及地缘政事风险等身分的影响。
2024年白银行情呈现出较为刚劲的飞腾态势，以下是一些具体的情况：价钱执续飞腾且创多年新高：年头起涨：从年头运转，白银价钱就稳步上扬。按捺5月18日，上海期货交游所（SHFE）白银收涨6.02%，报价达到8061元/千克，而纽约商品交游所（COMEX）白银更是站上31好意思元/盎司，创下近 11年的新高，年头累计涨幅跨越33%，沪银期货价钱更是在5月21日创下了本年的最高点8733。年中冲破：到了7月末，白银合座价钱较3月份飞腾接近30%，尽管近期有所回调，但合座白银价钱仍看护在较高位。10月23日盘中，纽约白银期货价钱一度创下 2012年年底以来的新高，达到35.07好意思元/盎司，沪银期货价钱创下了最高后的次高点8443。随后着落。
第二部分 宏不雅经济及地缘政事对贵金属价钱的影响分析
一、好意思国降息周期开启对贵金属价钱的影响
好意思国降息周期开启的预期成为撑执贵金属价大幅飞腾的底层逻辑。好意思联储经由大幅加息后，2024年参加降息周期，好意思联储已于9月降息50个基点，11月降息25个基点，好意思联储12月再度降息25个基点，降息减弱退回券等传统财富的收益率，使无收益的黄金成为更具迷惑力的投资。此外，降息计谋预示着经济出路疲软，这频繁会刺激对避险财富的需求。
好意思国GDP增速保执在3%左右，好意思国通胀稳步回落，11月休闲率升至4.2%，非农奇迹超预期增长，制造业和非制造业PMI指数回升，好意思元指数保执强势，不利贵金属价钱。
从合座上，好意思元指数与贵金属价钱保执负干系关系。2024年四季度，好意思元指数合座上保执强势，对贵金属价产生压制。
二、央行购金对贵金属价钱的影响
巨匠列国央行比年来执续增多黄金储备，将其四肢对冲通胀风险、支吾突发危险事件以及优化外汇储备结构的纷乱妙技，2024年这种趋势仍在延续，为黄金市集提供了坚实的需求撑执。2024年上半年巨匠央行购金483吨，同比增幅5%。7月列国央行净买入黄金 27吨，创下2024年1月以来最大的买入量，其中波兰央行成为7月黄金最大买家，单月购买了14吨黄金，印度央行延续升迁黄金储备的情状，7月购买5吨黄金，年内购买黄金数目已达43吨 。2024年三季度，巨匠央行净购金186吨，同比下降49%，本年前三季度巨匠央行净购金总量为694吨，低于客岁同期，但与2022年同期执平。
央行多数购金响应出对巨匠经济复杂性的担忧，需求背后有货币、地缘政事等身分。宇宙黄金协会在其最新敷陈中暗意，本年除中国和俄罗斯外，最大的买家是土耳其、波兰和哈萨克斯坦。列国央行增执黄金，主如若为了优化官方储备财富结构，促进官方储备财富多元化，增强顽抗巨匠金融市集波动智商，强化官方储备财富踏实性。刻下，好意思元信用下降，巨匠金融市集波动剧烈，列国外汇储备财富多元化趋势程度有所加速，以裁汰对单一货币及财富的过度依赖，裁汰国外计谋影响。黄金的漫衍风险属性和高流动性为支吾改日不笃定性及外部冲击提供了有用缓冲。同期，央行增多黄金储备还有助于升迁该国在国际市集的信誉与融资智商。
图2-1：巨匠央行售金/购金
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三、地缘政事危险对贵金属价钱的影响分析
刻下宇宙并不尽头和平，地缘政事冲突和漂泊较多，对黄金市集产生影响。中东场地的升级、俄乌冲突、巴以冲突等事件，齐激发了市集的不笃定性和风险解除心境。投资者为了保护财富免受市集波动的影响，会转向黄金这种被广泛觉得具有保值功能的财富。举例，黄金市集分析涌现，中东场地升级鼓舞金价大幅波动，避险需求成要道驱上路分。10 月7日，黄金市集因中东场地升级价钱短时候内赶紧拉升至2658好意思元，日内波动幅度高达19好意思元。此外，地缘政事事件还会影响黄金的供应和需求格式，一些黄金出产大国如果堕入政事漂泊，可能会导致黄金出产中断或减少，从而影响巨匠的黄金供应。同期，弥留的场地可能刺激某些国度和机构增多黄金储备，进一步转换市集的供需均衡。
俄乌战争等地缘政事冲突执续：这些地区的场地变化影响着巨匠市集的风险偏好，使得投资者对经济出路担忧，增多对黄金的需求以对冲潜在风险。中东场地弥留：2024 年中东地区的地缘政事场地愈发弥留，如黎以冲突等，导致地区的不笃定性增多，投资者避险心境升温，鼓舞黄金价钱飞腾。
第三部分 贵金属供需分析
一、黄金供需分析
从供应上看，2024年，黄金产量一季度下降至低位85.96吨后，二季度运转上升，截止9月30日，百家乐AG真人黄金产量累计268.07吨，权衡四季度也将呈上升趋势。黄金总体供应量为1313.01吨，再生金供应量为322.97吨。
从需求上看，黄金总需求量为1313.01吨，呈上升趋势。其中，珠宝首饰543.27吨，工业需求82.98吨，黄金投资364.09吨。黄金总体需求一季度有所回过时，二三季度均有所上升。从主要的花费国度上看，印度黄金花费分析：截止9月30日，印度黄金总花费248.27吨，其中珠宝首饰为171.58吨，零卖净投资为76.69吨。印度黄金花费保执上升态势。国内黄金花费分析：截止9月30日，大中华区黄金花费总量为173.44吨，其中，珠宝首饰为109.59吨，零卖净投资为63.85吨。跟着价钱屡立异高，花费有所下降。
图3-1：黄金需求总量及珠宝首饰、工业需求、投资需求
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二、白银供需分析
白银花费主要伙同在集成电路中，2024年，白银花费相较于其他年份有所上升。上半年有所上升，下半年缓缓回落，截止10月31日，集成电路产量为3585800.6万块，当月同比为11.8%。
图3-10：集成电路产量
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从库存上看，SHF白银库存年头执续走低，下半年运转大幅上升至1000K公斤以上，至10月底达到高点后，有所回落；COMEX白银库存全年保执踏实上升态势；上海金交所上半年保执震撼上升态势，8月份到10月份大幅回落，10月中旬于今有所反弹。
从入口量上看，2004年跟着白银价钱的上升，不才半年白银的入口量上升，10月份有所回落。从银矿的的入口来看，8月和9月有着赫然的上升。
第四部分 2025年贵金属价影响身分瞻望
一、好意思联储2024年-2025年降息节拍预测及对贵金属价钱的影响
关于贵金属而言，品种价钱的清楚受宏不雅经济的影响很大，关于受到宏不雅经济影响较强的铜价来说，好意思联储降息的节拍奏凯影响着价钱走势变化。 12月19日，天然通胀有所昂首，好意思国经济保执精良增长，但好意思联储议息会议为了保执计谋相连性，仍不时降息25个基点，好意思元指数保执飞腾态势，对贵金属价钱产生压制。
2025年，特朗普领悟上任，增多关税及营业壁垒等举措将升迁通胀，好意思国经济一季度受到季节性影响有所回落，如斯，3月份好意思联储将降息25-50个基点，利率为4%-4.25%；好意思国经济将在二、三季度回升，通胀上升，降息必要性下降，咱们权衡9月份再一次降息25-50个基点，合座咱们觉得，好意思联储在2025年全年降息共2-3次，共50-100个基点，将最终利率降至3.75%-4%。
表4-1：好意思联储降息节拍预测及对贵金属价钱的影响
|
好意思联储议息会议时候 |
降息（概率%） |
利率水平 |
对贵金属价钱影响预期 |
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2024年12月19日 |
降息（60-80） |
4.5% |
利多 |
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2025年1月28日 |
不降息（100） |
4.5% |
利空 |
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2025年3月18日 |
降息（60-80） |
4%-4.25% |
利多 |
|
2025年5月6日 |
不降息（100） |
4%-4.25% |
利空 |
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2025年6月17日 |
不降息（60-80） |
4%-4.25% |
利空 |
|
2025年7月29日 |
不降息（100） |
4%-4.25% |
利空 |
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2025年9月16日 |
降息（60-80） |
3.75%-4% |
利多 |
|
2025年10月28日 |
不降息（100） |
3.75%-4% |
利空 |
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2025年12月9日 |
不降息（100） |
3.75%-4% |
利空 |
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然则，咱们要融会到，好意思国2025年的降息次数，具体受到好意思国经济增长、通胀水平、奇迹情况、以及巨匠经济风光等多种身分的影响。降息压制好意思元指数，成心贵金属价钱，但2025年降息的次数和幅度齐将下降，从这个身分分析，将压制2025年全年贵金属价钱。
二、2025年特朗普政府计谋取向及对贵金属价钱的影响
咱们对好意思国经济2025年作念出预测：好意思国经济会保执增长，好意思元会走强，好意思股会走强，通胀有上起飞间，利率有下行空间，财政赤字问题会得到料理。
特朗普政府加关税计谋，好意思国商品价钱就会升迁，会激发通胀影响经济。如果思要对冲这种负面影响，就需要对内减税，企业税和花费税齐会降，这与上流会刺激好意思国经济升迁，好意思元走强，巨额商品价钱就有下行空间，这关于通胀来说是善事，如果后期通胀下降，利率也有了下降空间。
特朗普取得大选后，他对巨匠地域危险的计谋更倾向与完结争端，这会导致贵金属避险功能被减弱，不利价钱。
三、黄金供需均衡对黄金价钱影响
据宇宙黄金协会发布的《巨匠黄金需求趋势2024年三季度》敷陈称，金价飙升鼓舞黄金需求总和飙升。巨匠黄金总供应量同比增长5%，达到创记载的1313吨。现状传亮同比增长6%，再创季度新高；年头到咫尺产量一跨越2018年的高点。黄金回收量同比增长11%。场外投资需求增至137吨，与客岁同期比拟近乎翻番，这还是是场外投资相连第七个季度鼓舞黄金需求增长，标明场外投资依旧是巨匠黄金市集的纷乱组成部分。利率下降、地缘政事不笃定性、投资组合各类化及是能刚劲的买盘，齐是推高黄金投资需求的主要身分。
表4-2黄金供需
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第五部分 2025年贵金属价钱瞻望
在好意思联储降息周期开启的大配景下，加上中东地区地缘政事危险激发的避险需求，贵金属在2024年大幅飞腾，屡立异高。但在好意思国大选笃定后，价钱出现回调。贵金属的订价主要与巨匠通胀水平、好意思元信用和避险身分关联。短期内影响金价走势的主要身分之一是巨匠资金的避险心境，而市集避险心境降温，驱动了巨匠金价回调。
2025年，在好意思联储降息节拍冒昧及幅度下降、特朗普政府促使争端冒昧的计谋方针、贵金属投资的避险功能缓缓趋弱等身分看，价钱从合座上将保执间隙。长期来看，好意思国通胀核心尚未赫然回落、好意思国财政权衡加速扩展、地缘政事风光仍较复杂等身分，有望对贵金属价钱组成撑执。
鉴于贵金属价钱在2025年有回落的预期，不错在好意思联储降息的时候点上采取卖出策略。
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