华安证券股份有限公司王强峰,潘宁馨近期对东材科技进行筹商并发布了筹商文书《25Q1功绩环比改善，加码电子材料》，赐与东材科技买入评级。
东材科技(601208)
主要不雅点：
事件描摹
事件一：4月24日，东材科技发布2024年年度文书，已毕生意收入44.70亿元，同比增长19.60%；已毕归母净利润1.81亿元，同比下落44.94%；已毕扣非归母净利润1.24亿元，同比下落42.72%。其中，第四季度已毕生意收入12.25亿元，同比/环比+34.35%/+9.04%；已毕归母净利润-0.55亿元，同比/环比-340.21%/-172.23%；已毕扣非归母净利润-0.36亿元，同比/环比-217.84%/-170.78%。盈利才调意见方面，2024年销售毛利率13.92%，同比-5.08pct；净利率3.44%，同比-4.76pct。
事件二：同日，公司发布2025年一季报，已毕生意收入11.34亿元，同比/环比+23.23%/-7.37%；已毕归母净利润0.92亿元，同比/环比+81.16%/+266.55%；已毕扣非归母净利润0.76亿元，同比/环比+105.20%/+311.86%。
光伏、环氧竞争加重，2024年公司合座功绩承压
2024年，收货于2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜、2万吨新式披露本事用光学级聚酯基膜、2万吨功能PET薄膜、5000吨新动力电容工具金属化薄膜、16万吨高性能树脂及甲醛等方法投产，公司主要居品销量均已毕大幅进步。2024全年，电工绝缘材料、新动力材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料销售量分裂同比增长59.38%/11.08%/10.87%/50.81%/36.49%。
盈利融会方面，主营居品毛利率均出现下滑，主要由于传统制造业需求疲软，同期光伏、环氧树脂产业链的阶段性供需矛盾仍隆起，同质化竞争加重，对公司合座功绩酿成牵扯。2024年，公司电工绝缘材料/新动力材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料毛利率分裂为
6.59pct/-5.74pct/-4.30pct/-3.35pct/-5.68pct。此外，24Q4惩办用度环比增多6152万元对功绩产生影响。
新方法冉冉投产，25Q1公司功绩环比改善
25Q1营收增长彰着，盈利环比改善。收入端增长收货于公司新建产业化方法连续投产，光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等居品的卑劣市集需求焕发，新增产能冉冉开释，酿成相识的坐褥才调，ag百家乐能赢吗产销量和营收领域均有所进步。2025年第一季度，光学膜材料已毕销售收入3.00亿元，同比增长43%；聚丙烯薄膜已毕销售收入1.10亿元，同比增长37%；高速电子树脂已毕销售收入1.12亿元，同比增长129%。盈利端，受益于国内特高压电网、新动力汽车、东谈主工智能、算力升级等新兴领域的高质料发展以及破费电子末端需求的改善，公司研发坐褥的特高压用电工聚丙烯薄膜、新动力汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂，活性酯树脂、碳氢树脂）、中高端光学聚酯基膜等高附加值居品，竞争上风彰着、市集拓展凯旋，快速占据增量市集，品牌竞争力和合座盈利才调大幅进步。2025年第一季度，公司已毕毛利1.86亿元，同比增长58.90%。
此外，山东艾蒙特惩办架构及东谈主员更变对运筹帷幄功绩的改善初显生效，通过加强本事、制造和市集部门的聚拢攻关，居品相识性和订单结构均有所进步。2025年第一季度，已毕同比减亏近800万元。
加码电子材料，公司成漫空间进一步怒放
为进一步扩大产能领域和逾越上风，丰富居品结构，积极拓展电子材料在东谈主工智能、低轨卫星通讯等领域的市集诓骗，公司拟通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司在四川省眉山市投资树立“年产20000吨高速通讯基板用电子材料方法”，该方法居品主要用于东谈主工智能、低轨卫星通讯等领域，展望方法周期24个月，总投资7亿元。跟着数字化基础步调树立不断完善，高速通讯基板用电子材料将成为公司紧迫的利润起原。
投资漠视
公司四肢膜材料行业的头部企业，跟着电子材料、新动力业务的快速发展以及接踵投产，产业链一体化程度大幅进步，资本与领域上风显耀，展望公司2025-2027年归母净利润分裂为4.82、5.98、6.42亿元，（2025-2026原值4.71、6.06亿元），对应PE为16.68X/13.46/12.52X。保管“买入”评级。
风险提醒
原材料及主要居品价钱波动引起的各项风险；
安全坐褥风险；
环境保护风险；
方法投产经由不足预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增合手评级1家；畴昔90天内机构场所均价为10.92。
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