西南证券股份有限公司朱会振,王书龙,杜雨聪近期对贵州茅台进行琢磨并发布了琢磨敷陈《2024年报点评：24年景功达成标的，25年定调矜重增长》ag竞咪百家乐，予以贵州茅台买入评级。

贵州茅台(600519)

投资重点

事件：公司发布2024年报，全年达成生意总收入1741亿元，同比+15.7%，归母净利润862亿元，同比+15.4%；其中24单Q4达成生意总收入510亿元，同比+12.8%，归母净利润254亿元，同比+16.2%，功绩略高于此前预报值。此外，公司拟向全体股东每10股派发现款红利276.24元（含税）。

茅台酒与系列酒双轮开动，无边增长韧性充分体现。1、2024年公司生意总收入增长15.7%，超出之前的盘算公告数据（+15.4%），逾额完成24岁首制定的15%傍边的营收增长标的，无边的增长韧性充分体现。2、分居品，24年茅台酒达成收入1459亿元，同比+15.3%；分拆量价看，茅台酒销量同比+10.2%，预测增量配额主要投向非标酒和公斤装，吨价同比+4.6%至314万元/吨，吨价训诲预测主要系23年11月飞天径直提价，公斤装和生肖放量亦有孝敬。24年系列酒达成收入247亿元，同比+19.7%，其中销量同比+18.5%，吨价同比+1.0%；其中茅台1935、王子酒、汉酱等单品达成较快增长，带动销量稳步训诲，居品结构握住优化。3、分渠说念，24年批发/直销渠说念收入永诀为958/748亿元，永诀同比+19.7%/+11.3%，直销渠说念收入比重同比下跌1.9个百分点至43.8%，其中“i茅台”电商平台达成收入200亿元，同比-10.5%。

用度率有所下跌，盈利才调保捏安然。1、24年公司概括毛利率92.1%，同比基本捏平，生意税金及附加占营收比重为15.5%，同比+0.7pp。用度率方面，ag真人多台百家乐的平台官网24年公司举座用度率7.7%，同比-0.7pp；其中销售用度率3.2%，同比+0.2pp；贬责用度率5.4%，同比-1.1pp；财务用度率-0.8%，同比+0.3pp；综配合用下，24年公司净利率51.3%，同比-0.2pp，盈利才调较为安然。2、24年公司销售现款回款1826亿元，同比+11.6%，盘算手脚现款流入2001亿元，同比+18.9%；此外，截止24年末公司公约欠债95.9亿元，同比-32.1%，环比-3.4%。

25年定调矜重增长，积极激动“三个转型”。1、在宏不雅经济结构退换和已往3年贯穿达成15%以上收入增长基数较高的配景下，公司25年主要标的是达成生意总收入较上年度增长9%傍边，充分彰显出无边的增长定力。2、公司25年深化以破费者为中心，全面激动“三个转型”，捏续强化居品力、商场力、品牌力，更好地触达末端破费；25Q1茅台酒和酱香酒在各省市动销矜重增长，销售公司圆满完成一季度各项既定销售意见，有望成功达成开门红。

盈利预测与投资提议。预测2025-2027年EPS永诀为75.48元、82.68元、90.24元，对应动态PE永诀为21倍、19倍、17倍。公司领有行业最强品牌力，正积极激动国内商场“三个转型”，长线发展潜力通盘，保管“买入”评级。

风险领导：经济复苏或不足预期，商场竞争加重风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计较，吉祥证券股份有限公司张晋溢琢磨员团队对该股琢磨较为深切，近三年预测准确度均值高达93.11%，其预测2025年度包摄净利润为盈利948.32亿，凭据现价换算的预测PE为19.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级30家，增捏评级3家，中性评级1家；已往90天内机构标的均价为2001.81。

以上践诺为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提议。

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