华安证券股份有限公司王莺近期对圣农发展进行商讨并发布了商讨证明《25Q1事迹再超预期，鸡肉、食物业务闲隙增长》，予以圣农发展买入评级。
圣农发展(002299)
主要不雅点：
2024年归母净利7.24亿元，预报2025Q1归母净利1.3-1.6亿元
公司发布年报：2024年齐备收入185.9亿元，同比飞腾0.5%，归母净利润7.24亿元，同比增长9%，扣非后归母净利润6.9亿元，同比增长3.6%；2024Q1-Q4，归母净利润分裂为-0.6亿元、1.6亿元、2.8亿元、3.4亿元，公司齐备了事迹逐季环比提高，尤其在Q4得到了全年最优的事迹阐发，充分体现公司在濒临家具价钱压力与商场挑战时的出色大意才调及沟通韧性。公司同期发布2025年一季度事迹预报：字据博亚和讯数据，2025Q1天下主产区鸡家具均价9.13元/公斤，同比下落6%，环比下落1.4%，处于2018年以来最底部水平；在此配景下，公司稳步鼓吹各项沟通战术落地，齐备逆势繁芜，初步测算2025Q1齐备归母净利润1.3亿元-1.6亿元，创出公司历史最好的第一季度盈利水平（剔除2019-2020年因额外商场环境酿成的额外时分）。
鉴定落实“降本增效”，2025Q1公司详尽造肉本钱同比再降10%
2024年，公司鸡肉生食销量140.3万吨，同比增长14.7%；分季度看，Q1-Q4鸡肉销量分裂为29.35万吨、35.52万吨、37.43万吨、37.98万吨，同比分裂增长10.8%、23.5%、21.5%、4.9%，鸡家具价钱分裂为10164元/吨、10059元/吨、10000元/吨、9874元/吨。2024年，公司处理层鉴定落实“降本增效”主基调：(1)种源握住优化，夯实产业链基础。2023年底，公司收效迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”；2024年，公司不息围绕研发参预、疫病净化、原种及祖代坐褥性能提高等方面张开职责，种鸡坐褥性能全面提高，料肉比主见较原组合缩短，种蛋达标率、产雏数、标蛋率、出雏率等主见均破新高，种鸡坐褥性能的握住优化将助推衍生端详尽本钱的不息下探；(2)充分挖潜，不息管控本钱。2024年，公司充分泄漏全产业链上风，在本钱管控体系上紧握“原料采购价钱管控”与“里面本钱管控”两个关节点，进一步妥贴本钱跳动上风。公司立异性构建了全产业链闭环衍生系统，通过数字化平台建设，灵验排斥各衍生才能的信息孤岛，将饲料配给、疫病防控、物流输送等模块纳入长入处理体系，齐备全经过动态监测与精确管控，切实提高衍生业务的可控性与坐褥效果。
2018年以来，公司详尽造肉本钱保持下行态势，本钱跳动上风已成为保险公司盈利才调的中枢竞争壁垒。跟着“圣泽901Plus”在料肉比等关节主见上不息优化，在公司里面的私用比例握住提高，访佛公司不息鼓吹沟通处理精益化，2025Q1公司详尽造肉本钱同比下落约10%。
宝石“以终为始”战术想维，齐备食物业务全渠说念全面增长
2024年，公司深加工肉成品家具销量31.69万吨，同比增长6%，肉成品收入70.1亿元，同比增长10%，肉成品毛利13.74亿元，同比增长15%。公司宝石“以终为始”的战术想维，真切分析白羽肉鸡末端浪费场景，从末端浪费需求起程，反推渠说念布局与家具策略，构建了掩盖B端、C端、F端（工业客户）的全渠说念业务体系，制定有针对性的渠说念策略、品类策略、家具组合策略，AG百家乐怎么玩才能赢齐备各渠说念业务全面增长。(1)在B端，公司不息深化“家具+研发+商场”三位一体的办事花样，凭借完善的餐饮供应链才调以及优秀的家具组合策略，与中枢客户保持良好合营，踏实B端中枢客户基本盘的同期，向腰部及长尾客户浸透，并在“考中餐饮西法化”的配景下，将西法餐饮的收效花样，翻开了白羽肉鸡在国内中餐行业的浩荡商场，出口端位居日本鸡肉出口份额第一，收效开发多个国际新商场，出口业务同比增长17.29%。(2)在C端，公司紧握零卖行业结构性变化机遇，全面掩盖会员店、零食店、实际电商等高增长渠说念，加大渠说念浸透率；在家具策略上，公司真切分析各样零卖场景下的用户画像，围绕浪费者多元化、个性化需求，打造契合场景特征的家具组合，齐备家具对多浪费场景的全面掩盖，提高浪费者触达率与升沉率，齐备零卖端线上线下双轮驱动，2024年公司C端业务收入同比增长23.4%，2025Q1公司C端业务收入同比增速逾30%。(3)在F端，公司基于客户需求高效匹配及降本诉求，将原料进行高价值升沉、酿成高下贱协同效应，提高原料举座价值。
2024年末钞票欠债率环比再降，拟每10股派发现款红利2元
2024年末，公司钞票欠债率50%，较9月末下落2.79个百分点，较2023年末下落4.14个百分点。公司发布2024年报分成预案，每10股派发现款红利2元；公司同期发布改日三年（2025-2027年）股东分成求教狡计：在保证公司大约不息沟通和永远发展的前提下，如公司无首要投资缱绻或首要现款支拨等事项（召募资金投资样式以外）发生，何况公司年度盈利且在弥补以昨年度损失、索求法定公积金、放浪公积金后仍有剩余时，公司应当领受现款形势分派股利公司每年以现款形势分派的利润应不少于当年齐备的可供分派利润的10%，且放浪邻接三年以现款形势累计分派的利润原则上应不少于该三年齐备的年均可分派利润的30%。
投资冷漠
2024年12月于今，我国未从好意思国、新西兰引种，仅益生股份分裂于3月、4月9-10日从法国引种3.6万套、1.8万套，后续引种需密切追踪。咱们判断，2025年安伟捷系引种量或降至25万套，新西兰迟迟未复关也意味着2026年头运转，国内科宝祖代供给将出现断档，多半强制换羽将再次出现。此外，好意思国、法国等欧洲列国仍时时爆发高致病性禽流感，引种不笃定性高，中期利好国内白羽肉鸡产业链价钱。
咱们瞻望，2025-2027年公司鸡肉销量143.6万吨、155.1万吨、167.5万吨，深加工肉成品销量34.9万吨、38.3万吨、42.2万吨，齐备收入197.1亿元、221.97亿元、243.54亿元，同比分裂增长6.1%、12.6%、9.7%，对应归母净利9.77亿元、13.01亿元、13.69亿元，同比分裂增长34.9%、33.2%、5.2%，归母净利润前值2025年9.44亿元、2026年10.38亿元，本次诊疗幅度较大的原因是，修正了25-26年鸡肉价钱和肉成品价钱预期。公司手脚我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，圣泽901Plus坐褥主见握住优化，本钱上风日益凸显，咱们保管公司“买入”评级不变。
风险指示
禽流感疫情等；鸡价飞腾晚于预期；原材料价钱大幅波动。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；曩昔90天内机构场合均价为15.84。
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