中国星河证券股份有限公司程培,宋丽莹近期对凯莱英进行磋议并发布了磋议呈报《凯莱英2025年一季报点评：新兴业务快速增长，事迹有望握续回暖》，予以凯莱英买入评级。

凯莱英(002821)

节录：

事件：凯莱英2025Q1实现营业收入为15.41亿元，同比增长10.10%，毛利率42.5%；实现归母净利润为3.27亿元，同比增长15.83%，归母净利率21.2%。

小分子CDMO业务保握踏实，新兴业务同比增长超80%。2025Q1公司小分子业务营业收入约12.2亿元，同比基本握平，毛利率45.17%；由于多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务的握续拓展，2025Q1新兴业务部分的收入约3.2亿元，同比增长超80%，毛利率33.05%，同比增长16pct，毛利率实现快速规复。利润层面，由于公司握续鼓舞降本增效的有关解决设施，加速鼓舞新业务爬坡，利润增速高于营业收入增速。

在手订单金额增速较好，鼓舞国外交易化产能布局。截止2024年底，2024年新缔结单同比增长20%。其中，来自于泰西阛阓客户订单增速跨越20%。公司在手订单总数10.52亿好意思元，同比增长跨越20%。1）化学大分子CDMO业务在手订单同比增长超130%，国外订单同比增长超260%，瞻望2025年收入将实现翻倍以上增长。2024年多肽固迎合成产能约21000L，瞻望2025H2多肽固迎合成总产能将达30000L；2）制剂CDMO业务在手订单同比增长30%。3）临床CRO业务收入同比小幅下落，相接新名堂197个。4）生物大分子CDMO业务收入同比增多13.91%，新增15个ADCIND名堂和3个BLA名堂，AG真人旗舰厅百家乐其中ADC名堂占比订单数目超60%，订单同比增长56%。国外产能方面，英国SandwichSite是公司国外产能布局的阶段性里程碑，其药物合成道路快速设想、高通量筛选和DoE本质设想等方面处于国际一活水平，领有平均15年以上专科教训的东说念主才团队，并于2024年8月初细腻进入运营，连续取得多个分析、工艺建筑及kilo坐蓐的订单，同期中试工场在2024年四季度相接坐蓐订单。

股权激发设想彰显发展信心，2025年瞻望实现双位数收入增长。2025年3月公司推出2025年A股遏抑性股票激发设想，初度授予的激发对象揣度648东说念主，包括公司董事、高管、解决及中枢技艺东说念主员，初度授予价钱为37.52元/股。公司100%消灭限售的事迹窥伺条款：以2024年龄迹为基数，2025-2028年营收增长率为13%/27%/40%/53%，省略2025-2028年扣非归母净利润增长率为14%/29%/42%/55%。

投资提倡：公司是小分子CDMO龙头企业，先进工艺技艺构筑护城河，新兴业务进入加速收尾期，盈利才气有望握续莳植。咱们瞻望2025-2027年公司营收66/74/83亿元，同比增速13%/13%/13%，归母净利润11.4/13.6/16.1亿元，同比增速20%/19%/18%，对应PE为23/20/17X，保管“保举”评级。

风险提醒：订单取消的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下流需求规复不足预期的风险；产物销售不足预期风险；研发与坐蓐程度不足预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增握评级3家；当年90天内机构计议均价为99.2。

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