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　　原油：一元运转 静待破局

　　1、罢休周五，WTI 2月原油合约收盘至70.60好意思元/桶，布伦特2月原油合约收盘至74.17好意思元/桶， SC2502夜盘以549.2元/桶收盘。周度因国外商场圣诞假期休市，商场成交较为清淡。月度来看，12月油价仍呈现宽幅轰动走势，地缘风险精真金不怕火，供需呈现双弱运行态势。

　　2、现时商场对于2025年石油商场的多余正在计价，不外对于多余的进程商场是存在不对的。笔据现时EIA一项统计数据暴露，2003—2023年的21年，年度平均多余最高的5年次序是2020年、2015年、2005年、2004年和2016年，平均供给多余离别为194万桶/天、137万桶/天、97万桶/天、79万桶/天和78万桶/天。这些年不错称得上“显赫多余”以致“严重多余”，对环球石油行业的安谧发展产生了显赫以致严重冲击。2025年环球石油供给可能出现一定进程的多余，但出现年度平均供给多余达到100万桶/天的概率很低。EIA在其12月发布的《短期能源预测》诠释注解中指出，假若欧佩克+在最近一次会议上如缱绻般奉行减产方法，那么自第二季度起，环球石油的平均库存量臆测将逐日加多10万桶。

　　3、好意思国库存方面，EIA公布的库存阐昭彰示，好意思国上周原油和馏分油库存减少，汽油库存加多。罢休12月20日当周，好意思国原油库存下降423.7万桶至4.1678亿桶，商场预估为下降190万桶。当周好意思国汽油库存加多至2.237亿桶，商场预估为减少110万桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存减少至1.165亿桶，商场预估为减少31.3万桶。臆测库存延续低水平运即将成为常态。

　　4、从需求来看，上周好意思国真金不怕火厂原油加工量加多20.5万桶/日。真金不怕火厂产能诈骗率增长0.7%至92.5%，好意思国原油产量扩充需求量2039万桶/日，处于历史同期较高水平，且双旦假期对制品油的需求存在复古。国内方面，因前期主营复工真金不怕火厂连续提负，开工率进一步上升，地真金不怕火开工率小幅下降至53%，现时油价资本核心仍偏高，真金不怕火厂利润受到挤压，下流开工积极性未有昭彰提高。周五国务院关税税则委员会对于2025年关税支援有策划，将燃料油入口暂定税率由1%上调至3%，从来料加工的角度看，入口资本上风将大幅下降，臆测对地真金不怕火经营冷落新的锻真金不怕火。国内需求仍将延续承压，1-11月我国原油加工量64910万吨，同比下降1.8%。

　　5、2025年首批制品油出口配额如故下发，总量共计1900万吨，与客岁同期执平。从出口贸易方式来看，配额数目发达为一般贸易方式下降，加工贸易方式增长，与近几年趋势相背。变化背后的主因是制品油出口退税率下降计策的奉行。当今我国制品油需要交纳13%的升值税，新政奉行之前按照13%的出口退税率，即出口企业可得到全额退税。出口退税率下调至9%后，按照近期制品油价钱狡计，将影响汽柴油200-300元/吨的退税额度。长久来看，真金不怕火油行业产能多余局面下，退税下调新政将倒逼逾期产能的加快出清。

　　6、抽象来看，现时油价的主要驱上路分为地缘方面，温情俄乌地缘政事病笃样式，以及以色列与伊朗代理东谈主的突破的演绎情况，宏不雅维度跟着好意思联储降息节拍预期的窜改，强通胀逻辑再度带动油价通胀交往的升温，中期来看，均衡表多余方法下油价难有大幅反弹走势，商场需恭候进一步迷惑，暂延续轰动运行。

　　燃料油：2025年国内第一批低硫出口配额下发

　　1、供应方面：据金联创音信，2025年第一批低硫船用燃料油出口配额认真下发，共计800万吨，与2024年首批配额下发量执平。其中，中石化382万吨，中石油344万吨，中海油70万吨，中化2万吨、浙石化2万吨。据金联创数据统计，2024年中国保税低硫船用燃料油产量为1300万吨，同比减少1.29%。跟着2025年第一批燃料油配额的下放，臆测1月保税低硫船用燃料油出口量可还原至130-135万吨。

　　2、需求方面：海关数据暴露，2024年11月，中国保税船用燃料油入口量为91.52万吨，环比飞腾35.5%，同比飞腾70.46%，创三年以来新高。据隆众资讯统计，1-11月中国保税船供油量约1911万吨，同比加多5.7%。

　　3、油价方面：特朗普政府执意的关税目的使得商场担忧新一轮贸易战或带来对环球其他经济体的需求收缩效应。入口商品的飞腾将导致好意思邦原土通胀加重，而且价钱飞腾的影响将外溢至环球，对于环球经济增长和需求增速形成显赫拖累。此外，环球真金不怕火油利润的收缩和新能源汽车的替代也将对来岁环球原油需求增长产生负面影响。EIA、IEA和OPEC对2025年环球原油需求增速的预期离别为129、108和145万桶/日。全体来看，IEA臆测来岁二季度供应多余将达到118万桶/日，全年平均多余95万桶/日。跟着OPEC+冉冉增产以及需求增量有限，来岁环球石油供应多余概率较大，油价核心靠近向下压力。

　　4、策略不雅点：本月，国际油价全体区间轰动，新加坡燃料油价钱走势分化。从基本面看，低硫燃料油商场承压下行，高硫燃料油商场结构执稳。低硫方面，上周新加坡库存升至8年以来最高水平，部分原因在于来自好意思洲的入口加多，不外畴昔几周东西方套利窗口关闭，臆测短期来自西方的套利船货流入量将会渐渐减少。高硫方面，安装脱硫塔船舶数目的抵制加多鼓舞高硫加注需求，而此前伊朗发货量下滑在一定进程上收紧了供应，然而来自俄罗斯的货量依然较为弥散，同期发电和真金不怕火葬需求的萎缩将会对商场基本面形成一定压力。FU自前两周因仓单低位而大幅走高以来出现转弱迹象，跟着近月合约过问交割以及高硫基本面转弱和低硫供应的收紧，可温情LU-FU价差开导契机。

　　沥青：短期库存仍有复古，年前价钱或将承压

　　1、供应方面：笔据隆众对92家企业追踪，2025年1月国内沥青总缱绻排产量为209.85万吨，环比下降6.15万吨，降幅2.85%，同比1月本色产量下降18.32万吨，跌幅8.03%。据百川盈孚统计，2024年1-11月国内真金不怕火厂沥青总产量2325万吨，同比减少587万吨，同比降幅20%。2024年产量臆测为189万吨傍边，同比减少3万吨，降幅1%。

　　2、需求方面：本年9月以来，中央积极推出一系列增量计策，执续加大财政计策转折力度。臆测来岁新增地点专项债界限会从本年的3.9万亿扩大到5万亿傍边，这包含了0.8万亿化债额度。12月的中央经济责任会议冷落要实施愈加积极的财政计策，提高财政赤字率，确保财政计策执续使劲、愈加过劲。臆测在政府投资材干和投资意愿双向开导的配景之下，来岁狭义基建投资增速有望同比增长5%。

　　3、油价方面：特朗普政府执意的关税目的使得商场担忧新一轮贸易战或带来对环球其他经济体的需求收缩效应。入口商品的飞腾将导致好意思邦原土通胀加重，而且价钱飞腾的影响将外溢至环球，对于环球经济增长和需求增速形成显赫拖累。此外，环球真金不怕火油利润的收缩和新能源汽车的替代也将对来岁环球原油需求增长产生负面影响。EIA、IEA和OPEC对2025年环球原油需求增速的预期离别为129、108和145万桶/日。全体来看，IEA臆测来岁二季度供应多余将达到118万桶/日，全年平均多余95万桶/日。跟着OPEC+冉冉增产以及需求增量有限，来岁环球石油供应多余概率较大，油价核心靠近向下压力。

　　4、策略不雅点：本月，国际油价全体区间轰动，沥青盘面和现货价钱轰动偏强。供应端，1月真金不怕火厂缱绻排产小幅下滑，尽管本月真金不怕火厂利润开导昭彰，但主力真金不怕火厂开工负荷看护低位。需求端，朔方地区刚需减弱昭彰，南边地区刚需遣散需求为主，真金不怕火厂仍在接踵开释冬储条约，交易库存出现拐点不外仍位于低位。1月临频年关、终局需求下滑配景之下，主要以补库需求为主，臆测库存或将出现昭彰加多。短期在资本端和低库存的复古之下，沥青期现价钱仍以企稳为主，不外受季节性身分影响臆测1月价钱或存在向下压力。

　　橡胶：天胶臆测执续累库，温情累库速率与节拍

　　1、供给端，2024年度橡胶产量依期开释，原料以及产物价钱快速回顾，印证了旺产季原料普遍的开释。一月份国内产区过问停割季，国外泰国产区仍可连续割胶，臆测到1月底过问低产季，泰南的降雨范围和强度已缩小，臆测产量可告成开释，原料价钱有连续回落的空间。原料价钱的回调给割胶利润带来一定的空间，有助于进一步刺激产量开释，以复古橡胶出口。

　　2、需求端，国内需求以稳为主。当今部分轮胎厂商安排月底临时考查，部分企业连续控产运行，直至春节假期休假。但在终局需求不一致下，全刚和半钢臆测仍看护分化情景。全钢企业开工负荷有连续走低趋势，制品库存连续累库，而半钢胎企业连续维系当今偏高位开工，库存小幅飞腾。备货心绪为主。出口方面，刚巧国外节沐日，泰西国度出口订单下滑，国外经销商库存充裕，出口需求存走弱预期。

　　3、库存：旺产季橡胶出口有刺激作用复古，下流需求传导有限，出口订单下滑，国内入口开导预期，对于国内青岛库存八成社会库存来说，1月份仍是累库情景。

　　4、丁二烯橡胶：原料端，丁二烯价钱受国外价钱走高有一定复古，后续丁二烯船货连续到港，全体供应复古将减弱；供应面变化不大，丁二烯橡胶安装考查较少，均处在遍及开工或重启运行当中，单月产量预期同比高位。下流需求偏弱，臆测丁二烯橡胶价钱朝上能源不足，全体价钱偏弱轰动。

　　5、全体来看，1月份将是环球橡胶原料备货阶段，主产国产量开释边缘增量在泰国，1月份泰国天气尚可，臆测原料开释可告成进行，但补库节拍不足预期可能性较大。下流需求全体执稳，内需春节假期时候存下滑预期，国出门口订单偏弱，月下面游需求复古不足。国内橡胶库存臆测连续累库，对于价钱飞腾有一定压力。1月份商场边缘变化较少，需温情累库速率不足预期，国内收抛储节拍与价钱情况。

　　PX&PTA&MEG：聚酯原料新安装投产告成，下流工场去库复古开工小幅回升

PX： 罢休12月27日，亚洲PX开工负荷为78.7%，月环比上升1.2个百分点；中国PX开工负荷为86.1%，月环比加多个1.2百分点。2024年11月中国PX入口97.58万吨，较上月加多11.28万吨，涨幅13.07%。国内PX安装1月份考查有限，臆测产量连续看护高位，而国外安装降负运行，入口量臆测抬升，下流PTA安装有新安装投产并分娩物，对PX来说供需双增，PXN臆测看护被压缩情景，PX基本面对价钱的迷惑有限，臆测PX奴才资本波动为主。温情1月底春节前后安装变动情况。 PTA： 罢休12月27日，PTA开工负荷83.4%，月环比下降3.8个百分点。2024年11月中国PTA出口43.2万吨，较上月加多12.79万吨，涨幅为40.07%。PTA供应端供给较充裕，新安装独山能源300万吨依期投产，商场当今温情点多在需求侧。聚酯抽象需求月环比下降2.1个百分点到90.1%，月底开工有小幅回升。长丝安装的考查以及涤丝产销促销，带动长丝工场库存大幅下滑。终局需求有小幅回升迹象，或在完成春节前的备货，以及记忆后续资本飞腾带来产物价钱的增幅。当今聚酯工场部分对于节前考查时刻待定，部分缱绻将考查时刻延后至2月份。总的来说，春节前工场库存得到耗尽后，聚酯开工短期抬升补库之后，将过问春节休假时候，聚酯开工出现下滑，但在2025年1月有外围计策革新可能，或利多出口量提前，臆测聚酯开工会高于客岁同期水平。PTA价钱1月份暂有底部需求复古，或呈现前高后低的走势。 MEG： 罢休12月27日，中国大陆地区乙二醇全体开工负荷在74.48%（月环比上期上升1.23%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.09%（环比上期上升0.24%）。新安装正达凯60万吨臆测春节前投产，ag百家乐刷水攻略到一月份还有像镇海、福真金不怕火、中石化武汉要重启，煤制也有部分安装准备重启当中， 12-1月乙二醇仍有较大多余压力。国外安装：沙特Jupc3 70万吨/年安装2025年1月份有考查缱绻；沙特Sharq4 70万吨/年安装2025年1月份有考查缱绻；科威特陶氏63万吨/年安装1-2月份有缱绻考查2-3周。乙二醇1月份存新安装投产，考查安装重启，国外安装考查量少于客岁的情况，1月份商场供应延续宽松情景，下流需求备货需求上旬复古，下旬过问休假节拍，对于乙二醇价钱来说承压轰动。

　　甲醇：入口仍有缩量预期，温情下流安装动态

　　1、供应：国内方面，12月产量小幅下降，但当今国内供给仍然是近5年最高水平。入口方面，12月伊朗冬季能源紧缺配景之下，安装基本停滞，臆测短期难以还原，1月国外供应将看护在低位水平，入口量预期连续裁汰。

　　2、需求：MTO利润变动不大，十二月开工看护在较高水平，尤其是内地企业，基本是高负荷运行，臆测1月MTO开工仍将看护在高位。传统下流方面受甲醇加价影响，利润普遍受到压制，开工莫得大幅提高的驱动，看护相对安谧。

　　3、库存：由于MTO安装负荷较高，企业订单发达较好，导致内地库存水平执续下降至近5年低点水平。东部地区MTO安装运行安谧，在入口缩量的配景下，口岸库存快速下降。后续国内供应臆测将连续看护高位，入口量受伊朗限气影响将走弱，全体供应有裁汰预期，需求端保执相对安谧的趋势，因此总库存臆测仍将看护下降情景。

　　4、总结：供应方面，诚然国内产量仍是近5年最高水平，但入口方面受伊朗冬季限气影响将连续下降，总供应量又连续下降预期。需求方面，MTO开工看护在高位水平，传统下流利润被压缩之后开工莫得昭彰下降，臆测1月也不会大幅度下滑，总需求臆测仍能提供复古。全体来看，11月供应有下降预期，需求保执安谧，库存将冉冉下降，外加转口贸易的加多，甲醇有上行驱动，但下流利润当今难有好转，甲醇价钱上行过多可能会导致下流负反馈发生，需要重点温情，臆测甲醇1月价钱仍然偏强。

　　聚烯烃：1月季节性累库预期之下，基差偏弱轰动

　　1、供应：PE方面十二月多套安装复产导致考查蚀本量下滑，产能诈骗率加多至82%，1月新增考查缱绻较少，而且前期考查安装有复产缱绻，臆测PE供应将稳步加多，LLDPE现货病笃的局面将冉冉缓解。PP方面，生产利润回升，安装考查量下降，开工率降至80%隔壁，产量环比上月大幅上升，国内供应相对弥散，1月考查缱绻未几，诚然臆测会有部分临时考查，但产量仍然将看护在高位。

　　2、需求：PE方面12月下流开工连续回落，尤其农膜开工率季节性变化较为昭彰，下流订单也发轫下降，后续下流开好意思妙体将连续走弱，因此现货价钱上方存在一定压力。PP方面，12月下流开工诚然有所裁汰，但季节性相对PE莫得那么昭彰，全体发达较为恰当，臆测1月需求将有小幅走弱。

　　3、库存：PE方面由于一月春节下流企业将冉冉休假，真金不怕火厂积极去库，库存水平看护在较低水平，12月库存有昭彰下降，后续来看，供应压力有所加多，需求也将冉冉走弱，臆测库存将上升。PP方面，供给压力较大，真金不怕火厂积极去库，12月库存环比下降，1月需求走弱，臆测库存将上升。

　　4、总结：12月安装冉冉复产，外加新安装投产压力下，供供水平将冉冉回升，而下流需求在1月将过问低点，真金不怕火厂积极去库，将库存看护在较低水平，后续来看，1月春节附进，下流企业冉冉发休假，臆测库存将快速升高，现货价钱压力较大，臆测基差走弱，05合约看护轰动发达。

　　聚氯乙烯：出口暂时缩小，但累库压力仍然较大

　　1、供应：12月生产企业考查安装珍稀，考查蚀本量裁汰，产量环比上月小幅加多，供应仍然是近5年最高水平，1月暂无新增考查缱绻，臆测供应依旧看护在高位。

　　2、需求：跟着各地限购计策的放开，国内房地产成交较上月昭彰回升，但当今来看仍然发达为季节性回暖，来岁是否能执续仍要连续不雅察，反馈到施工端则是水泥发运和螺纹表均处不才降通谈，暴露出施工正在执续走弱，因此不错看到PVC下流的管材和型材开工在12月执续下滑，年底房地产施工将连续走弱，受此影响，管材和型材的开工也会连续下降。出口方面，跟着印度反推销访问的落地，以及年底BIS认证的实施，商场参与者对于出口较为严慎，11月缩量较多，臆测12月份仍将连续缩量，12月24日印度政府布告BIS认证宽限到2025年6月，臆测1月出口量将有所回升。

　　3、库存：12月总库存小幅下降，但依旧保执在近5年最高水平，诠释供需变化不大，从结构上来看，则发达为真金不怕火厂库存向社会革新，仓单执续增长。

　　4、总结：供应端，1月考查缱绻珍稀，因此产量短期下降概率不大，反而会连续看护在高位水平；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表不雅需求的数据来看，房地产施工将连续走弱，这么会对PVC下流管材和型材的需求有所拖累，然而印度布告BIS认证宽限，1月出口或将有一定增量。抽象来看，PVC基本面长久偏弱，诚然出口暂时缩小会缓解一定库存压力，但1月需求将降至低点，累库压力仍然较大，臆测价钱偏弱轰动。

　　纯碱：1月需求季节性回落，盘面偏弱运行

　　1、期货价钱：12月纯碱期货价钱偏弱轰动，罢休12月27纯碱期货主力05合约收盘价1451元/吨，月度跌幅7.64%。近月01合约收盘价1372元/吨，月度跌幅7.55%。

　　2、现货价钱：纯碱现货商场要点小幅下移，12月底沙河地区重碱价钱1400元/吨，较月初下降100元/吨傍边。

　　3、供应：纯碱供应水平12月下降昭彰，内蒙、青海等多个地区安装负荷支援，12月底行业开工率较11月末下降2.12个百分点，周度产量较11月下面降8.37%。即便纯碱供应回落昭彰，但全王人水平仍处于近几年最高位。1月份若无突发事件影响，纯碱供应将连续高位运行。

　　4、需求：12月纯碱需求有所好转，一方面，商场采购心绪有所回暖，部分下流逢低补充原料库存；另一方面，下流浮法玻璃、光伏玻璃抽象日熔量小幅提高700吨/天，重碱刚需水平也略有回升。罢休12月末，纯碱周度表不雅消费量76.71万吨，较11月末提高14%。1月初部分下流或仍有补库空间，但跟着春节附进，商场活跃度将趋于回落。

　　5、库存：纯碱企业库存12月中旬前窄幅波动，下旬过问去库通谈。罢休12月末，纯碱企业库存145.49万吨，较11月末下降12.13%，轻碱、重碱库存离别下降11.24%、12.73%。1月份商场合临春节前后季节性累库压力。

　　6、不雅点：全体来看，1月份纯碱供应水平高位波动，需求或有下降，库存仍有蓄积预期，商场也将连续承压。期货商场驱动有限，盘面将延续偏弱方法。温情库存变化、需求水平。

　　玻璃：1月刚需季节性回落，期价延续偏弱情景

　　1、期货价钱：12月玻璃期货价钱轰动下落，罢休12月27玻璃期货主力05合约收盘价1336元/吨，月度跌幅5.18%。近月01合约收盘价1194元/吨，月度跌幅5.24%。

　　2、现货价钱：现货商场窄幅波动，月末价钱稍微承压，罢休12月27日沙河地区对应交割等第玻璃成交均价1295.4元/吨，较12月初下落21元/吨，跌幅1.6%。

　　3、供应：12月玻璃产线燃烧复产、冷修轮流进行，玻璃供应窄幅提高。罢休12月27日浮法玻璃在产日熔量15.96万吨，较11月底提高1000吨/天。现时玻璃供应仍处于相对低位，但日熔量不再下降也将导致供应端对商场驱动减弱。

　　4、库存：玻璃企业库存12月执续去化，月末库存水平4522.4万重箱，较11月末下降7.74%。现时玻璃库存水平仍处于近几年的次高位，压力仍偏高，且春节前玻璃企业靠近季节性累库预期，库存压力或进一步提高。

　　5、需求：12月晦端需求存在年底赶工复古，现货商场高成交看护精深。月末部分地区产销略有回落，且元旦假期后部分下流深加工企业存在停工休假预期，玻璃现货高成交执续度有待考据。

　　6、不雅点：1月份玻璃供应变化水平有限，但刚需回落、库存提高或将给商场带来压制。臆测玻璃期货价钱延续偏弱运行方法，温情现货高成交执续情况、企业库存增幅。

　　尿素：1月份供增需弱，价钱仍将承压

　　1、期货价钱：12月尿素期货价钱先单边下落，后宽幅轰动。罢休12月27尿素期货主力05合约收盘价1722元/吨，月度跌幅8.89%。近月01合约收盘价1680元/吨，月度跌幅7.23%。

　　2、现货价钱：12月尿素现货价钱下落昭彰，罢休12月27日，山东商场价钱1710元/吨，河南商场价钱1700元/吨，二者离别较月初下落90元/吨、100元/吨。

　　3、供应：12月之后气头企业开工执续下降，行业日产量降幅也较为昭彰。罢休12月27日，尿素日产量17.69万吨，较12月初的18.51万吨下降4.43%。1月份气头企业开工或将呈现季节性回升预期，尿素供应压力将进一步提高。

　　4、需求：12月尿素商场以刚需为主。截止12月底，下流复合肥、三聚氰胺行业开工率离别较11月底提高6.17个百分点、3.79个百分点。但在价钱执续下落历程中，中下流采购意愿偏弱，仅价钱跌至全王人低位时谈判适量采购。截止12月底，尿素周度表需较11月下面滑11.39%。元旦之后下流板厂等行业或停工休假，复合肥行业也仍靠近超高库存压力，再加上春节附进，商场成交趋于回落，尿素需求靠近较大回落压力。

　　5、出口：11月尿素出口量0.22万吨，月环比回落36.55%。国际商场价钱12月飞腾昭彰，但由于国内出口依旧受限，出口利润无法已毕。

　　6、库存：在供应高位、需求不足预期、出口长久低迷的压制下，尿素库存抵制提高。12月末尿素企业库存152.5万吨，月环比增幅9.71%。现时库存水平创历史新高，企业压力雄壮。

　　7、不雅点：1月尿素供应水平将渐渐回升，下流冉冉休假、春节前成交回落，尿素供需压力将进一步加重，企业库存也将连续蓄积。在无新增利好身分的情况下，尿素期货价钱仍将偏弱运行。温情供应还原速率、企业累库速率及现货成交情况。

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