中国星河证券股份有限公司张智浩近期对民士达进行商酌并发布了商酌报告《民士达点评报告：营收利润高增AG真人百家乐官方，新品布局打造第二成长弧线》，赐与民士达买入评级。

民士达(833394)

节录：

公司2024年功绩高增，每10股派发现款红利2元（含税）：公司发布2024年年报，2024年公司收场贸易收入40,794.59万元，同比增长19.82%；收场归母净利润10,052.26万元，同比增长23.14%；收场扣非净利润9,223.51万元，同比增长49.94%。其中在2024年四季度，公司单季度收场贸易收入12,596.84万元，同比增长53.60%，环比增长30.80%；单季度收场归母净利润2,978.35万元，同比增长68.21%，环比增长12.64%；单季度收场扣非净利润2,910.02万元，同比增长144.16%，环比增长21.84%。此外，公司的2024年权利分拨预案以未分配利润向举座股东每10股派发现款红利2元（含税），共展望派发现款红利2,925万元。

家具结构优化，蜂窝芯材同比增长跨越50%：受益于航天航空、轨说念交通、新动力汽车等下流需求快速增长，公司在收场功绩稳步普及的同期，家具结构执续优化。2024年公司蜂窝芯材用芳纶纸的销售占比跨越20%，同比增长跨越50%；新动力汽车界限同比增长约26%，主要客户涵盖比亚迪、吉祥等主流整车车企，以及精进电动、上海电运转等电机企业。国外市集方面，2024年公司在欧洲市集增长40%，主要系风电、算力用变压器的需求增长，以及对竞争敌手的执续替代。2024年公司毛利率为37.49%，比上年同期加多3.48pct；净利率为23.49%，时期用度率为12.56%，公司的盈利才调连年来总体呈现普及趋势。2024年公司研发用度为2,701.98万元，AG百家乐网站地址同比增长34.82%，研发用度率为6.62%。报告期内授权发明专利7项，实用新式专利2项，多项研发方式处于试坐蓐及中试阶段，并荣获国度级专精特新“小巨东说念主”称呼（再行认定）。

芳纶纸国产替代加速，多品类布局打造第二成长弧线：公司募投方式“新式功能纸基材料产业化方式”1500吨的芳纶纸坐蓐线已协同供应商完成关节节点调试责任，主要产线展望于2025年中投产。针对航空航天、低空经济、新动力等界限对芳纶纸国产替代的弥留需求，公司将执续鼓励大飞机方式按经由安详落地，拓展低空遨游器等新式界限，构筑超薄芳纶纸愚弄场景的技能壁垒。此外，公司的多个新品布局稳步鼓励，将来有望成长为公司的第二成长弧线：（1）闪蒸无纺布的中试家具已收场在新式建筑防水透气层的批量愚弄，当今公司正在现存300吨中试线产能的基础上，围绕产线开辟、工艺阶梯等维度对产业化的干系细节进行深刻论证；（2）聚酯无纺布（RO膜基材）家具筹划年产能3,000吨，主要干事于RO膜制造企业，末端笼罩电子、医药、化工、食物等行业的水管束界限，计算于2026年上半年建成投产；（3）芳纶湿法无纺布家具基于熟习工艺延迟开发，筹划年产能500吨，可泛泛愚弄于汽车内饰及航空航天等界限，其性能上风已通过多场景考证。

投资提议：咱们展望公司2025-2027年归母净利润远隔为1.33/1.65/1.98亿元，同比远隔增长32.26%/24.22%/19.92%，对应市盈率远隔为32/26/21倍。咱们觉得，公司的主营家具芳纶纸技能壁垒高，盈利才调较好，跟着行业国产化替代经由加速和新兴界限及中高端市集需求安详扩大将执续为公司孝顺功绩增量，闪蒸无纺布、RO膜基材等新家具布局有望打造公司的第二增长弧线，保管“保举”的投资评级。

风险请示：市集竞争加重的风险；原材料价钱波动风险；下流需求不足预期的风险；关联采购占比高暨供应商蚁集度高风险。

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