发布日期：2024-08-22 12:25 点击次数：176
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激勉英伟达7000亿好意思元(约5万亿元东谈主民币)市值挥发和硅谷惊愕的博主-杰弗里·伊曼纽尔（Jeffrey Emanuel）领有的东谈主工智能布景和投资分析师资格，让他对商场对英伟达（Nvidia）的估值有了独到的倡导。
上上周五(1月24)下昼，杰弗里·伊曼纽尔坐在他布鲁克林的公寓里，运行撰写一篇博客著作。数小时里，他不休地敲击着键盘，而他的妻子则护理着年幼的孩子们，还往往给他送来食品。伊曼纽尔一直责任到夜深，到了周六凌晨，他仍是写下了近1.2万字。
伊曼纽尔的宣言建议了作念空股市中最热点的公司——英伟达（Nvidia Corp. NVDA）的情理，这基于东谈主工智能规模的一系列变化，包括一家名为DeepSeek的中国公司的崛起。他在我方的博客上发表了这篇论文，然后共享到了价值投资者俱乐部（Value Investors Club）网站以及Reddit、X（前Twitter）和其他平台上。周六早受骗他搜检博客的分析数据时，发现存35东谈主正在阅读这篇著作。对于他YouTube转录就业副业网站内置的个东谈主博客来说，这么的流量还算可以，他思。
但随后，这篇著作运行病毒式传播。
到周六晚上，伊曼纽尔发现，大众有1500东谈主在兼并时刻阅读他的博客著作。着名风险投资东谈主查马斯·帕里哈皮蒂亚（Chamath Palihapitiya）向他的180万X粉丝共享了伊曼纽尔对于英伟达作念空案例的著作。成功的早期阶段投资者纳瓦尔·拉维坎特（Naval Ravikant）也向他的260万粉丝共享了这篇著作。风险投资公司Y Combinator的合资东谈主杰瑞德·弗里德曼（Jared Friedman）在Y Combinator官方账号转发的帖子中提到了这篇著作。Dropbox负责产物增长事务的副总裁摩根·布朗（Morgan Brown）在一条被浏览杰出1300万次的帖子中提到了它。伊曼纽尔我方在X平台上的帖子取得了近50万的浏览量。他还马上在该平台上增多了约1.3万名柔和者，从约2000名增多到杰出1.5万名。
在给与MarketWatch采访时，伊曼纽尔默示，一度因为流量过大，他的网站崩溃了，是以东谈主们运行共享一个归档一语气，而他的网站分析器具无法跟踪这个一语气的流量。
但他的分析器具确乎捕捉到，到当晚末端时，并发读者最多的城市是加利福尼亚州的圣何塞——英伟达公司总部就位于近邻。
伊曼纽尔的论点震荡了硅谷，并非因为他宣称好意思国大型科技公司存在误导或诳骗步履。他的主要不雅点是，这些公司远莫得华尔街吹捧的那么聪惠和高效。这些大型科技公司行使海量的数据和先进的谋划资源来构建和试验其东谈主工智能冲突，这条目他们购买英伟达的数据中心硬件，而这些硬件的毛利率相配高。伊曼纽尔指出，一家名为DeepSeek的中国公司最近使用更少的昂然芯片推出了我方顶尖的东谈主工智能产物。换句话说，DeepSeek末端了大型东谈主工智能公司所取得的成就，但破耗的资金要少得多。无数华尔街公司和投资分析师似乎都忽略了这小数，却被一个住在公寓里的家伙指了出来。
然后，周一，事情变得严峻起来。英伟达股价在开盘时暴跌约12.5%，并捏续着落。到今日收盘时，英伟达市值挥发了近6000亿好意思元——这是迄今为止任何公司单日市值跌幅的最大值。
彭博新闻社着名财经专栏作者马特·莱文（Matt Levine）刺眼到网上有传言称，伊曼纽尔的著作是股市抛售的“难题催化剂”，并默示这是“有史以来最具影响力的作念空磋商讲明候选者”。
那一周剩下的期间里，伊曼纽尔的日程都排得满满当当，对冲基金支付他每小时1000好意思元的用度，与他进行电话交谈，听取他对英伟达和东谈主工智能的看法。
“我太累了，声息都快哑了，”伊曼纽尔说，“这是我东谈主生中最超履行的资格。”
逆势敕令
正如伊曼纽尔在他的博客著作《作念空英伟达股票的情理》中所指出的，他在金融商场有着专科的责任教训。伊曼纽尔树立于纽约州新罗谢尔，曾在俄勒冈州波特兰的里德学院（Reed College）学习数学，然后前去华尔街，在那边他曾在多家投资基金责任，包括在千禧年护士公司（Millennium Management）和巴里亚斯尼财富护士公司（Balyasny Asset Management）担任分析师，这两家是多护士东谈主对冲基金中范围最大的两家。
但42岁的伊曼纽尔还告诉MarketWatch，自1998年以来，他一直烂醉于神经收罗，何况是加密货币和东谈主工智能的早期采用者。2021年，伊曼纽尔离开了华尔街，创立了Pastel Networks，这是一家为Web3勾引者提供去中心化存储、东谈主工智能处分有商量和其他就业的区块链公司。但他仍然密切柔和硅谷和股市的发展。他在投资和科技规模的这段资格让他得出论断：英伟达的估值过高。
上周五，他与一位在对冲基金责任的一又友聊天，商榷为什么他以为英伟达弘扬优异的日子仍是历历。这是在DeepSeek发布其R1模子几天后，而华尔街似乎莫得东谈主刺眼到这小数。
“每一家银行都对英伟达给出了超等看涨的买入评级。这就像盲东谈主领盲东谈主——他们根蒂不知谈我方在说什么，”伊曼纽尔告诉MarketWatch，“他们的通盘论点都仍是皆备脱离了履行。”
MarketWatch核实了这一说法，发现戒指1月31日上昼，67位分析师中有61位予以英伟达买入评级。包括德意志银行在内，6位分析师予以该股捏有评级。莫得东谈主给出卖出评级。
“他们试图通过说‘咱们与行业大众交谈过’来为我方的论点诡辩。但这就像问剃头师你是否需要剃头相同，”伊曼纽尔说。
伊曼纽尔的论点与英伟达史诗般涨势期间华尔街看涨的花样以火去蛾中。英伟达在曩昔一年里匡助鞭策了通盘好意思国股市的高涨。2024年，英伟达按市值谋划成为好意思国最大的公司，何况是散户投资者来往最活跃的股票之一，其171.2%的涨幅匡助尺度普尔500指数（S&P 500 SPX）在客岁高涨了23.3%。
在这段期间里，英伟达投资者一直以为，该公司将是东谈主工智能激越中最大的——如若不是独一的——受益者。商场看到像微软（Microsoft MSFT）、Meta（META）和谷歌母公司Alphabet（GOOGL GOOG）这么的大型科技公司破耗数千亿好意思元抢购英伟达的硬件来建造其东谈主工智能数据中心，并展望唯独英伟达的图形处理器（GPU）优于竞争敌手，资金就会捏续流入。
作念空情理
伊曼纽尔论点的主旨如下：
一些最具影响力的科技公司仍是详情，深度学习和东谈主工智能是自互联网树立以来最大的期间跳跃。为了将这些期间融入其业务，这些公司必须构建和试验其东谈主工智能，这需要大宗的数据和谋划资源。英伟达出售这些公司所需的重要硬件，其启航点进芯片的利润率相配高。
但伊曼纽尔默示，有几件事情正在发生变化，ag百家乐解密解说这种情况可能无法捏续。
最初，东谈主工智能公司一直在使用缩放定律，即基本上以为用于试验东谈主工智能模子的数据越多，模子就越好。但伊曼纽尔写谈，该行业可能正靠近用于试验东谈主工智能的高质地数据缺少的问题——也即是说，一个潜在的“数据墙”正在贴近，可能会减缓东谈主工智能的缩放速率，并减少对一些试验资源的需求。
伊曼纽尔还建议了一个问题，即东谈主工智能试验完成后，试验硬件会若何。图形处理器一直在以指数级的速率变得更好，因此几年后，公司可能不再思使用旧硬件。这使他们堕入了一个轮回，老是破耗更多来取得最好的硬件。但最终，这些公司会但愿看到他们无数投资的请教。
像Alphabet这么的一些公司也一直在投资勾引我方的半导体芯片。一段期间以来，英伟达的硬件一直是试验东谈主工智能的最好选拔，但跟着Cerebras等更多公司勾引出更好的硬件，这种情况可能不会遥远捏续下去。而其他图形处理器制造商，如超威半导体（Advanced Micro Devices AMD），正在更新其驱动关节软件，以更好地与英伟达竞争。
除此除外，一些新的东谈主工智能模子解说其资源后果要高得多。这即是所连系于DeepSeek的戏剧性事件场合。DeepSeek推出了我方的东谈主工智能，与OpenAI的ChatGPT等不相高下，但真实的重要是，它默示其使用更少的芯片在更短的期间内试验了东谈主工智能。
将通盘这些要素加在沿途——不行捏续的支拨和数据中心建造、更少的试验数据、更好的竞争硬件和更高效的东谈主工智能——你会得到一个畴昔，在这个畴昔中，很难思象英伟达的客户会像当今这么在英伟达硬件上破耗如斯多的资金。
“当我写完这篇著作时，我说，‘我确信了，’”伊曼纽尔告诉MarketWatch，“当我意志到他们通盘的大型超大范围客户都在制造我方的竞争性芯片，而且都是由[台积电（Taiwan Semiconductor）TSM]制造的，何况这些芯片仍是问世，行将进入商场时。我在思，‘东谈主们意志到这小数了吗？’因为我不以为他们意志到了。”
如若试验和集成东谈主工智能的资本权贵镌汰，那么这些大型科技公司为什么会无间破耗无数资金呢？
对伊曼纽尔来说，这让东谈主质疑为什么英伟达的市盈率如斯之高。
“如若你知谈一家公司只会在几年内取得逾额请教，你就不会应用倍数。你征服不会应用30倍的倍数，”伊曼纽尔告诉MarketWatch。
英伟达方面称，DeepSeek是“东谈主工智能的优秀跳跃，是测试时缩放（Test Time Scaling）的完好例子”，但补充说，使用试验过的模子对新数据进行预测或推理的经过“需要大宗的英伟达图形处理器和高性能收罗”。
余波
伊曼纽尔（Emanuel）对英伟达（Nvidia）的看空敕令最终被解说是有预知之明的。但DeepSeek并非簇新事物。这家初创公司是开源的，曩昔几个月一直在公勾引布期间论文。它在12月底晓谕了DeepSeek-V3，随后在1月20日又晓谕了DeepSeek-R1。许多投资者援用的激勉DeepSeek商场惊愕的560万好意思元试验资本数据，骨子上是在12月26日发布的V3期间论文中线路的。
因此，在商场抛售之前，对于DeepSeek的信息仍是流传了几周。Meta首席践诺官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）在1月10日的乔·罗根（Joe Rogan）播客中提到了DeepSeek，而Scale AI首席践诺官亚历山大·王（Alexandr Wang）则在1月23日谈到了DeepSeek以及具有竞争力的中国AI公司。英伟达在那一周末端时股价高涨。
那么，上周一导致英伟达股价暴跌的催化剂是什么？伊曼纽尔有另一个表面可以解释这小数。
他指出，圣何塞有好多东谈主都在阅读他的博客著作。他推测，其中许多东谈主可能是英伟达职工，他们领罕见千致使数百万好意思元的英伟达股票，这些股票以职工股票期权的体式被锁定。由于单一财富中参预了大宗资金，伊曼纽尔揣度，许多东谈主仍是在商榷是无间捏有股票照旧卖出以锁定利润。他以为，他的博客著作可能劝服了一些东谈主选拔卖出。
“周一早上你看到的好多卖压并不一定是你思象的那样。我信赖其中相配一部分是来自那些从未活跃过的股票，因为它们一直躺在workplace.schwab.com账户里——[规矩性股票单元]，这些股票有些职工早在2003年就无偿取得了，”伊曼纽尔告诉MarketWatch。“这有很大的不同，因为一切都处于角落现象，而这些股票从未动过。”
天然很难真的解说伊曼纽尔的著作影响了英伟达职工卖出股票，但该著作在硅谷科技社区中广为流传，何况大宗读者都位于圣何塞，这使得他的说法变得真的。
伊曼纽尔还告诉MarketWatch，他收到了来自不同对冲基金东谈主员的大宗会面苦求，他们阅读了他的著作，并但愿与他商榷AI。这标明华尔街的东谈主们正在柔和他的博客著作，并可能确认他提供的信息在周一进行了来往。
这些华尔街公司也乐意支付高额用度聘任伊曼纽尔看成参谋人，这标明他们厚爱对待他的不雅点。伊曼纽尔曩昔曾兼职作念过一些投资分析师的条约责任，但在他的博客著作走红后，他将我方的时薪擢升到了500好意思元。当他的日程运行排满时，他又将时薪翻倍到了1000好意思元。
尽管伊曼纽尔因为对英伟达的看空敕令而取得了条约用度，但他默示，他从未骨子作念空过该股票。
“我仅仅出于学问的兴趣心而写稿，并不是为了径直赢利，”他告诉MarketWatch。“我并不是带着议程进来，试图解说一个论断。我对AI是最看好的。”
尽管伊曼纽尔在他的博客著作中建议的不雅点可能对英伟达不利AG真人百家乐官方，但他仍然以为，这些不雅点为AI描述了一个积极的畴昔。
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